并購(gòu)重組交易成功的秘訣

 

 

　　一、最近的大牛市，是否由并購(gòu)重組來(lái)推動(dòng)?

 

　　1、并購(gòu)重組很火——產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)還是股價(jià)驅(qū)動(dòng)?

　　并購(gòu)市場(chǎng)這幾年比較火，甚至有觀點(diǎn)說(shuō)，最近的一個(gè)大牛市，主要是由并購(gòu)重組來(lái)推動(dòng)的。“這個(gè)觀點(diǎn)是否正確先不予置評(píng)，但是這兩年并購(gòu)確實(shí)吸引了很多眼球，同時(shí)很多股票的成長(zhǎng)，是靠并購(gòu)來(lái)推動(dòng)的。”勞總表示，這波并購(gòu)，雖然被冠以了很多類(lèi)似于產(chǎn)業(yè)的邏輯，但最終還是以股價(jià)和市值為導(dǎo)向的。

 

　　若是以產(chǎn)業(yè)為導(dǎo)向，其實(shí)非上市和上市是同樣活躍的。A股市場(chǎng)并購(gòu)比較活躍的領(lǐng)域，恰恰跟二級(jí)市場(chǎng)那種活躍是高度契合的。二級(jí)市場(chǎng)熱的時(shí)候，比如說(shuō)炒影視，并購(gòu)的影視，影視類(lèi)的并購(gòu)就火;另外一個(gè)方面，在A股的并購(gòu)，多數(shù)都發(fā)生在高股價(jià)的公司。其實(shí)股價(jià)高低跟產(chǎn)業(yè)整合是沒(méi)關(guān)系的，但是股價(jià)高意味著高股價(jià)的公司，如果通過(guò)發(fā)股去購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)，在這里邊證券化的收益會(huì)比較大，因?yàn)楣乐挡町惡艽螅?0倍變成100倍，這里邊就有巨大的財(cái)富的泡沫，所以分享這個(gè)泡沫。如果分享泡沫以這種證券化為目的的話，其實(shí)恰恰是股價(jià)驅(qū)動(dòng)型并購(gòu)的一個(gè)特點(diǎn)。

　　另外還有一點(diǎn)，就是A股的并購(gòu)，通常更關(guān)注于這種交易的達(dá)成，而不關(guān)注于它整合后的效果。

 

　　“就像兩個(gè)人結(jié)婚一樣，戀愛(ài)完成了之后喜酒一擺，這事就算ok了，之后過(guò)的怎么樣，那就再說(shuō)了。”勞阿毛戲謔地說(shuō)，其實(shí)真正產(chǎn)業(yè)的整合，一定是從產(chǎn)業(yè)的邏輯出發(fā)，應(yīng)該更關(guān)注于后期的整合效果的。

 

　　勞阿毛說(shuō)，這兩年的并購(gòu)，到底是股價(jià)驅(qū)動(dòng)，還是以產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)，并不是或左或右的關(guān)系。“有一些公司，在兼顧股價(jià)的同時(shí)，思考一些產(chǎn)業(yè)上的布局，我覺(jué)得這個(gè)其實(shí)是已經(jīng)有長(zhǎng)遠(yuǎn)的打算了，但是絕大多數(shù)的，其實(shí)還是奔著股價(jià)去的。”

 

　　在中國(guó)，大多數(shù)企業(yè)家，既使做到上市公司這個(gè)層面，有很多的人還是投機(jī)心理比較強(qiáng)。更多的是對(duì)商業(yè)利益逐利的人，真正有產(chǎn)業(yè)夢(mèng)的企業(yè)家其實(shí)是很小的一個(gè)群體。勞阿毛用自己的親身感受告訴大家，他在做服務(wù)的時(shí)候，希望真正能夠找到有產(chǎn)業(yè)夢(mèng)的企業(yè)家，幫他把企業(yè)做大。

 

　　在A股市場(chǎng)，如果是基于市值考慮去做并購(gòu)，僅是這樣一個(gè)驅(qū)動(dòng)力，就可以玩的風(fēng)生水起。其背后無(wú)非是價(jià)格優(yōu)勢(shì)、以及成長(zhǎng)性等因素決定的。“我覺(jué)得我們可以通行地想一想，第一個(gè)你要是能買(mǎi)到相對(duì)比較便宜的東西，我覺(jué)得那也是對(duì)你企業(yè)來(lái)說(shuō)有好處的。你買(mǎi)一個(gè)價(jià)值10個(gè)億的，或者是你買(mǎi)一個(gè)具有成長(zhǎng)性的，這時(shí)候并購(gòu)本身，就跟投資是一個(gè)邏輯，若能買(mǎi)到今天是一個(gè)小公司，可能5年之后就變騰訊、變阿里巴巴的標(biāo)的，其并購(gòu)價(jià)值自然值得肯定。

 

　　“還有一種收益就是有協(xié)同效應(yīng)的，確實(shí)1+1>2的，或者是你特定的技術(shù)，特定的團(tuán)隊(duì)，對(duì)你企業(yè)有特殊的意義的。”勞阿毛表示，除此之外，就是一、二級(jí)市場(chǎng)那種估值差所帶來(lái)的證券化的收益。

 

　　“但是我想在成熟的市場(chǎng)，其實(shí)這種流動(dòng)性的溢價(jià)，其實(shí)可以忽略的，所有的收益，都是應(yīng)該從我剛才說(shuō)的那種價(jià)值發(fā)現(xiàn)、成長(zhǎng)性分享或者是協(xié)同里邊來(lái)。”

 

　　“但是A股呢，這個(gè)證券化收益太大了，足以彌補(bǔ)一切，就是只要有證券化的收益，其他的全都可以是噱頭，所以這是在A股的一種邏輯。”勞阿毛話鋒一轉(zhuǎn)，直指當(dāng)下A股市場(chǎng)的現(xiàn)狀。

　　“你不能說(shuō)這個(gè)邏輯不對(duì)，因?yàn)橘Y本市場(chǎng)，對(duì)財(cái)富的追逐，我覺(jué)得這個(gè)是不應(yīng)該有道德評(píng)判的標(biāo)準(zhǔn)的。”隨著公司股票價(jià)格的上漲，上市公司的市值、融資效率、以及資本平臺(tái)的運(yùn)用效率等都在隨之發(fā)生著遞增效應(yīng)。這是導(dǎo)致A股以市值管理和證券化收益來(lái)做并購(gòu)最重要的驅(qū)動(dòng)力。

 

　　2、為什么會(huì)產(chǎn)生股價(jià)導(dǎo)向的并購(gòu)重組?

 

　　其驅(qū)動(dòng)力后面的真正原因有以下幾點(diǎn)：

 

　　(1)首先，中國(guó)上市發(fā)行的體制是行政導(dǎo)向，并不是一種市場(chǎng)導(dǎo)向行為。上市的時(shí)候，其實(shí)是為了獲得批文，是要監(jiān)管部門(mén)來(lái)認(rèn)可的，而監(jiān)管部門(mén)認(rèn)可的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)并不是一個(gè)價(jià)值判斷，它是一個(gè)審核風(fēng)險(xiǎn)最小。所以監(jiān)管部門(mén)最喜歡上市的這些企業(yè)的話，是乖孩子，都聽(tīng)話的、歷史清白的這些公司都能上市。

圖片來(lái)源：找項(xiàng)目網(wǎng)

并購(gòu)重組交易