優(yōu)質(zhì)標的稀缺

 

　　根據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者不完全統(tǒng)計，今年一季度約有41家上市公司發(fā)布并購重組預案。其中深天馬A收購關(guān)聯(lián)企業(yè)廈門天馬100%股權(quán)和天馬有機發(fā)光60%股權(quán)的交易金額最大，達106.85億元。

 

　　此外長信科技收購比克動力75%股權(quán);昆百大A發(fā)行股份及支付現(xiàn)金收購我愛我家94.00%股權(quán);精達股份收購高銳視訊100%的股權(quán)，三家并購案例交易規(guī)模亦是今年一季度期間排名靠前，分別為67.5億、61.82億、60億。

 

　　前述華北券商投行人士談到，相較往年，雖然上市公司的并購需求依然存在，但目前尋找標的難度抬升。在其看來，IPO常態(tài)化則是主要的因素。

 

　　“IPO審核快，從企業(yè)家考慮出發(fā)，能自己控制的企業(yè)為什么要讓別人控制呢?所以現(xiàn)在創(chuàng)始人普遍希望走IPO方式。資質(zhì)不錯的企業(yè)要獨立上市，對于資質(zhì)較弱的標的，我們又看不上。”

 

　　多名一級市場人士認為，“IPO常態(tài)化”是并購重組市場活躍度下降的主要原因。一些私募對此感觸良多。“我們主要做并購投資，就是圍繞上市公司進行產(chǎn)業(yè)整合，提供并購重組和戰(zhàn)略投資。今年確實遇到幾單并購重組項目的標的改變主意，要走IPO，攔不住。”上海一名私募人士5月10日向記者表示。

 

　　“我們承認IPO加速對我們來說短期是個利空，我們有開會圍繞這塊討論過。我們認為在當下經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型背景下，幫助上市公司通過并購重組來進行結(jié)構(gòu)性改革，也是一條重要的途徑。”上述私募人士指出。

 

　　深圳一名投資企業(yè)早期階段的VC人士5月10日也談到，“我們近期跟一些初創(chuàng)企業(yè)家交流時，發(fā)現(xiàn)對方看到監(jiān)管釋放加速IPO信號后，對通過IPO方式上A股更為青睞。他們認為主要原因是由于發(fā)行市盈率23倍左右，若能獨立上市，在經(jīng)歷數(shù)個漲停板估值就會迅速上升;而并購重組后的估值表現(xiàn)未必能達到類似效果。”

 

　　產(chǎn)業(yè)并購理性回歸

 

　　對于今年以來的并購重組趨勢，多名業(yè)內(nèi)人士認為，監(jiān)管層審核標準不放松，并購交易趨于“理性”。

 

　　深圳一家中型券商人士5月11日向記者談到，“今年開始監(jiān)管層打擊概念式并購、跨界并購，未來上市公司會更結(jié)合主營業(yè)務(wù)和經(jīng)營模式來開展并購活動。”

 

　　該人士指出，由于往年并購在快速發(fā)展過程當中，上市公司甚少從企業(yè)戰(zhàn)略或整合產(chǎn)業(yè)鏈的角度出發(fā)，更多是炒作熱門題材;“有的并購重組甚至淪為上市公司操縱市值的工具，過去并購風氣太浮躁，上市公司老板不務(wù)正業(yè)。”

 

　　據(jù)了解，今年以來證監(jiān)會對“忽悠式”、“跟風式”、盲目跨界重組將會采取更嚴厲的監(jiān)管措施，比如今年3月證監(jiān)會對九好集團聯(lián)手鞍重股份“忽悠式重組”進行頂格處罰。

 

　　“我認為加強監(jiān)管主要是為了凈化市場環(huán)境，保護投資者利益，引導資金脫虛向?qū)崱?rdquo;前述深圳中型券商人士表示。

 

　　前述上海私募人士亦向記者表示，預計今年并購活動更回歸并購本質(zhì)，上市公司更理性決策。在他看來，產(chǎn)業(yè)融合是個大趨勢。

 

　　“監(jiān)管收緊能擠掉并購泡沫，過去上市公司為了市值管理，迎合投資者炒作市場熱點，這塊會被擠掉。但是產(chǎn)業(yè)并購不會因此而受到影響。一個產(chǎn)業(yè)通過整合后會逐漸形成競爭次序和格局，慢慢形成相對有優(yōu)勢的企業(yè)，或是培養(yǎng)龍頭，我覺得這是產(chǎn)業(yè)并購能發(fā)揮的價值。而上市公司正因為有其股權(quán)融資的平臺，可以通過行業(yè)影響力進行收購，整合行業(yè)資源。”該人士表示。他補充稱，未來上市公司更應(yīng)該立足產(chǎn)業(yè)的視角，來考慮公司的融資活動。

 

　�。ㄎ恼抡�自2017年5月16日《21世紀經(jīng)濟報道》）

圖片來源：找項目網(wǎng)

并購重組