在“大資管”時代，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)有何規(guī)劃？作為國內(nèi)創(chuàng)投大省，江蘇機(jī)構(gòu)的數(shù)量、資質(zhì)，管理資本規(guī)模，大力倡導(dǎo)的行業(yè)自律等，在業(yè)界均極具代表性。證券時報記者近日前往江蘇，就上述話題專訪了江蘇省創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會會長、江蘇高科技投資集團(tuán)總裁張偉。
打兔子和養(yǎng)兔子
對于當(dāng)前的創(chuàng)投行業(yè)大環(huán)境，張偉深有感觸：去年江蘇高投投了近40個項目，和以前相比，投資節(jié)奏放緩趨勢明顯。至于好項目難找的原因，在他看來，一方面緣于投資環(huán)境、被投項目的狀況在發(fā)生變化，另一方面則是緣于投資基金數(shù)量的增多。
“這就好像獵手去森林里打兔子。第一批進(jìn)入森林的獵手，由于兔子多，只要進(jìn)入森林，基本上都能打到兔子，這類情況在創(chuàng)業(yè)板開通前后1～2年內(nèi)比較典型；第二批獵手進(jìn)入森林晚些，但只要槍法好，多少也能有收獲；而到第三批獵手時，由于打獵者越來越多，兔子的數(shù)量越來越少，這個時候不僅僅要求槍法好，還要對兔子的生活習(xí)性、生存環(huán)境有所了解，才可能有機(jī)會打到兔子�！睆垈フJ(rèn)為，當(dāng)前的創(chuàng)投行業(yè)正處于最后一種態(tài)勢，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)要想有所收獲顯然不再那么容易，降低預(yù)期收益率也應(yīng)該成為必然。
在當(dāng)前行業(yè)競爭日趨激烈的形勢下，一家機(jī)構(gòu)如何在發(fā)展中先人一步？張偉認(rèn)為，除了要對兔子習(xí)性、所在的環(huán)境深度了解外，還要學(xué)會去“養(yǎng)兔子”。
在遍地是“兔子”的時候，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)多少都能獵到“兔子”，所以機(jī)構(gòu)之間看不出多大差別。不過，一旦可打的“兔子”越來越少，甚至沒有了“兔子”，怎么辦？那最好的辦法就是參與到培育“兔子”的環(huán)節(jié)，將“兔子”養(yǎng)大養(yǎng)肥了再去收獲。
在“養(yǎng)兔子”方面，江蘇高投可謂頗有心得。張偉告訴記者，深入理解周期的本質(zhì)對創(chuàng)投很重要，如產(chǎn)業(yè)周期、經(jīng)濟(jì)周期、產(chǎn)品周期和資本周期等。江蘇高投非常注重抓住產(chǎn)業(yè)周期的機(jī)遇，早在行業(yè)紅火起來之前，就對生物醫(yī)藥、新能源、文化產(chǎn)業(yè)等進(jìn)行了提前布局，組建專門的行業(yè)團(tuán)隊加強(qiáng)行業(yè)研究，待到行業(yè)熱起來時，自身積累的條件也已成熟，自然就獲得了經(jīng)濟(jì)周期的紅利。
“大資管”應(yīng)與產(chǎn)業(yè)融合
無論是“打兔子”還是“養(yǎng)兔子”，最終目的是為了獵獲后脫手。那么，在目前首次公開募股(IPO)停發(fā)、機(jī)構(gòu)最主要退出通道阻塞的情況下，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)好不容易養(yǎng)好的“兔子”如何脫手又成了棘手問題。
張偉認(rèn)為，即便未來IPO開閘，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)所投項目通過IPO退出獲利也會面臨著變化，那就是預(yù)期退出收益率的下降不可避免。因此，過去那種全盤寄望于IPO退出的思路必須要有所改變。
在他看來，私募機(jī)構(gòu)通過與公開資本市場相互結(jié)合，從而為投資項目退出創(chuàng)造機(jī)會不失為一條好路子。而這也與監(jiān)管部門目前大力提倡的“大資管”概念不謀而合。
不過，張偉認(rèn)為，這里所謂的“大資管”不能簡單地混淆為私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)直接去參與二級市場等，而仍然應(yīng)立足于私募擅長的產(chǎn)業(yè)投資經(jīng)驗和研究能力，沿著產(chǎn)業(yè)鏈尋找投資機(jī)會。張偉認(rèn)為，“產(chǎn)業(yè)為本，金融為器，金融不能游離于產(chǎn)業(yè)之外，創(chuàng)投應(yīng)當(dāng)為產(chǎn)業(yè)與金融的對接充當(dāng)橋梁和紐帶。”創(chuàng)業(yè)投資區(qū)別于其他資金的本質(zhì)是攜帶了人力資本，合格的機(jī)構(gòu)必須能夠依托專業(yè)能力為企業(yè)發(fā)展的各個階段提供針對性、貼近式增值服務(wù)。反之，創(chuàng)投如果不根植于產(chǎn)業(yè)發(fā)展之中，那么將徹底失去生存的土壤。
并購也是一個典型的退出方式。據(jù)張偉介紹，去年江蘇高投有6例并購?fù)顺觯袀�別項目的并購?fù)顺鍪找娌⒉粊営贗PO退出收益。更難得的是，他們還了解到，已經(jīng)退出的被投項目在經(jīng)過3個月的“蜜月磨合期”后，與并購方形成了良性的聚合效應(yīng)，真正實現(xiàn)了并購“1+1>2”的效應(yīng)。
此外，定增業(yè)務(wù)也為江蘇高投所重點關(guān)注，張偉認(rèn)為，這也是私募“大資管”的未來發(fā)展方向之一。據(jù)他透露，未來江蘇高投不會直接從事二級市場投資，因為這與創(chuàng)投應(yīng)該與產(chǎn)業(yè)緊密結(jié)合的主旨不符，不過對參與上市公司定增充滿興趣，但方向依然是沿著集團(tuán)重點跟蹤并布局的行業(yè)、產(chǎn)業(yè)鏈去做。
有研究機(jī)構(gòu)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，面對“大資管”時代的來臨，66.7%的機(jī)構(gòu)表示，將繼續(xù)精耕細(xì)作，做專業(yè)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)；另外33.3%的機(jī)構(gòu)表示，將逐漸過渡為資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，開展多元化產(chǎn)品業(yè)務(wù)，增強(qiáng)抗風(fēng)險性。對于未來一年的規(guī)劃，26.6%的機(jī)構(gòu)計劃投資定向增發(fā)；有67.1%的機(jī)構(gòu)并不打算投資二級市場。
圖片來源：找項目網(wǎng)
