由中國(guó)人民大學(xué)商學(xué)院、中國(guó)人民大學(xué)國(guó)企改革與發(fā)展研究中心、北京知本創(chuàng)業(yè)管理咨詢有限公司近2019年5月17日聯(lián)合發(fā)布的《中國(guó)國(guó)企改革與發(fā)展年度報(bào)告(2019年度)》(下稱《報(bào)告》)顯示，2018年，近3000個(gè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易項(xiàng)目在全國(guó)35家大型國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易所掛牌，涉及金額接近5000億元。對(duì)比2017年國(guó)有企業(yè)以產(chǎn)權(quán)流轉(zhuǎn)或增資方式混改項(xiàng)目共計(jì)1150宗、1882億元的情況來(lái)看，很大程度上印證了國(guó)企混改加速態(tài)勢(shì)。

不過，在改革步入快車道的同時(shí)，也不乏混改項(xiàng)目中途受挫。有專家在5月11日解讀前述報(bào)告時(shí)介紹，從全國(guó)40家產(chǎn)權(quán)交易所數(shù)據(jù)來(lái)看，混改增資項(xiàng)目成交率約為35%，動(dòng)機(jī)不清、前景不明朗、股權(quán)設(shè)置不順暢被認(rèn)為是企業(yè)混改增資未果的原因。關(guān)于其中的股權(quán)設(shè)置問題，《報(bào)告》認(rèn)為，混改企業(yè)應(yīng)結(jié)合混改層次、國(guó)企性質(zhì)、國(guó)企戰(zhàn)略、激勵(lì)機(jī)制四方面的情況進(jìn)行考量。

混改步入快車道

據(jù)中國(guó)產(chǎn)權(quán)協(xié)會(huì)此前披露，2017年全年，以增資或產(chǎn)權(quán)流轉(zhuǎn)方式完成的混改項(xiàng)目達(dá)1150項(xiàng)，交易金額合計(jì)1882億元。對(duì)比之下，2018年的混改交易熱度顯著上升。《報(bào)告》顯示，2018年，共計(jì)2809個(gè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易項(xiàng)目在全國(guó)35家國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易所掛牌，涉及金額約4918億元，成交金額約3958億元。

其中，作為央企產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)的北京、天津、上海、重慶四大產(chǎn)權(quán)交易所是全國(guó)國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易的主陣地。根據(jù)《報(bào)告》統(tǒng)計(jì)，于上述四家交易所掛牌的國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易項(xiàng)目數(shù)量、涉及金額分別占全國(guó)國(guó)有產(chǎn)權(quán)掛牌數(shù)量與涉及金額的79%、77%。此外，股權(quán)轉(zhuǎn)讓是國(guó)有產(chǎn)權(quán)公開交易的主要方式�！秷�(bào)告》顯示，在35家大型國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易所的交易項(xiàng)目中，股權(quán)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目達(dá)2439宗，占比86.8%。

除公開產(chǎn)權(quán)交易數(shù)據(jù)外，各地方的國(guó)企改革動(dòng)態(tài)也意味混改步入快車道。據(jù)《報(bào)告》梳理，天津、山西、遼寧、山東均大批量推出國(guó)企混改項(xiàng)目。其中，山西于2018年11月批量推出108個(gè)優(yōu)質(zhì)混改項(xiàng)目，涉及領(lǐng)域包括裝備制造、能源、航空、供水等。遼寧則在集團(tuán)層面混改上有新進(jìn)展。據(jù)《報(bào)告》，在遼寧2018年以來(lái)推出的112個(gè)混改項(xiàng)目中，有10家企業(yè)啟動(dòng)了集團(tuán)公司層面的混改。

在天津的混改中，國(guó)有企業(yè)放棄絕對(duì)控股權(quán)是突出特征。例如，天津建工集團(tuán)進(jìn)行重組改制，上海綠地集團(tuán)以14.859億元受讓其65%的股份，該公司由市屬國(guó)有獨(dú)資企業(yè)轉(zhuǎn)為民資控股的混合所有制企業(yè)。再如，民營(yíng)企業(yè)巨石控股有限公司受讓天津水產(chǎn)集團(tuán)100%股權(quán)，此系天津首個(gè)國(guó)資全面退出的案例。《報(bào)告》分析稱，國(guó)資放棄絕對(duì)控股權(quán)現(xiàn)象主要發(fā)生在醫(yī)療、建筑工程等充分競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域，在非充分競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域國(guó)資仍以保留絕對(duì)控股權(quán)為主。

此外，利于撬動(dòng)投資的基金成為參與華東地區(qū)地方國(guó)企混改的活躍力量。據(jù)《報(bào)告》，上海誠(chéng)通股權(quán)投資基金管理有限公司于2018年10月設(shè)立總規(guī)模達(dá)300億元的混改投資基金;浙江省于2018年7月聯(lián)合中國(guó)誠(chéng)通、國(guó)新國(guó)際、工商銀行等5家機(jī)構(gòu)設(shè)立首期規(guī)模100億元的浙江省國(guó)企改革發(fā)展基金。

優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)

2019年1月，“天津信托有限責(zé)任公司增資擴(kuò)股項(xiàng)目”從天交所撤牌。該項(xiàng)目于2018年4月掛牌，擬引入3名合計(jì)持股39.73%的戰(zhàn)略投資者，但歷經(jīng)3次延期，最終仍因“未征集到合格意向投資者”而暫停。作為國(guó)企混改受挫的標(biāo)志事件，此事引發(fā)廣泛關(guān)注。但事實(shí)上，天津信托一例并非孤案。

“在40家產(chǎn)權(quán)交易所中，成功實(shí)現(xiàn)增資的有99家，沒能實(shí)現(xiàn)增資的，掛牌一段時(shí)間以后，由于沒能順利‘結(jié)婚’，而從市場(chǎng)上撤牌的大概有183家�？傮w算一下成功概率是35%。”北京知本創(chuàng)業(yè)管理咨詢有限公司董事長(zhǎng)劉斌于第二屆中國(guó)國(guó)企改革與發(fā)展論壇上解讀前述《報(bào)告》時(shí)介紹了這樣一組數(shù)據(jù)。他分析認(rèn)為，混改受挫的企業(yè)多存在動(dòng)機(jī)不清、前景不明朗、股權(quán)設(shè)置不順暢等問題，具備戰(zhàn)略清晰、股權(quán)架構(gòu)科學(xué)、恰當(dāng)選擇投資人、交易定價(jià)合理規(guī)范、具備核心層激勵(lì)設(shè)計(jì)、機(jī)制革新配套這六個(gè)特征的混改更易獲得成功。

其中的股權(quán)設(shè)置問題是諸多企業(yè)在混改進(jìn)程中遇到的難題�！秷�(bào)告》認(rèn)為，混改層次、國(guó)企性質(zhì)、國(guó)企戰(zhàn)略、激勵(lì)機(jī)制四方面因素影響著混改企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，混改企業(yè)進(jìn)行股權(quán)設(shè)置時(shí)應(yīng)根據(jù)這四方面的情況予以考量。

例如，從混改層次考慮，對(duì)于集團(tuán)層面實(shí)施混改的企業(yè)來(lái)說，如國(guó)企集團(tuán)競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)，則國(guó)資應(yīng)以參股為主，并適度保持基本控制力;如國(guó)企集團(tuán)規(guī)模較大，應(yīng)以控股先行，分期降低國(guó)有股比例;如國(guó)企集團(tuán)需要保持國(guó)有資本控制力，則建議設(shè)置一股領(lǐng)先、其他股東相對(duì)分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)。對(duì)于在子公司層面實(shí)施混改的企業(yè)來(lái)說，《報(bào)告》建議，在屬于集團(tuán)主業(yè)范圍的子公司混改中，國(guó)有資本應(yīng)以股權(quán)多元化的相對(duì)控股為主;在屬于集團(tuán)非核心產(chǎn)業(yè)或退出產(chǎn)業(yè)的子公司混改中，國(guó)有資本應(yīng)以參股為主。

再如，從國(guó)企性質(zhì)考慮，《報(bào)告》認(rèn)為實(shí)施混改的上市企業(yè)需嚴(yán)控流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)格控制國(guó)有資本相對(duì)控股的安全比例，避免國(guó)資控制力喪失或減弱風(fēng)險(xiǎn);另外還可通過一致行動(dòng)人規(guī)劃以及合理的治理機(jī)制設(shè)置保障國(guó)資控制力。此外，《報(bào)告》還提示，混改企業(yè)的股權(quán)設(shè)計(jì)需避免存在潛在控制權(quán)沖突的、股權(quán)結(jié)構(gòu)相等或接近的雙元結(jié)構(gòu)，力求兼顧多方利益且結(jié)構(gòu)合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)形式。

據(jù)國(guó)務(wù)院國(guó)資委秘書長(zhǎng)5月11日于第二屆中國(guó)國(guó)企改革與發(fā)展論壇發(fā)言表示，目前進(jìn)行混改的中央企業(yè)和地方國(guó)有企業(yè)達(dá)到2880戶，第四批混改試點(diǎn)名單也即將公布。關(guān)于趨勢(shì)，《報(bào)告》認(rèn)為，中央層面與地方層面混改均將進(jìn)入加速期，包含國(guó)有資產(chǎn)管理體制、法人治理機(jī)構(gòu)、市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)機(jī)制、激勵(lì)約束機(jī)制等內(nèi)容在內(nèi)的綜合性改革也將加速推進(jìn)。

來(lái)源:華夏時(shí)報(bào)

圖片來(lái)源：找項(xiàng)目網(wǎng)

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