2019年國企混改進入批量落地期。

今年《政府工作報告》在“加快國資國企改革”部分，提出“積極穩(wěn)妥推進混合所有制改革”。國務(wù)院國資委主任肖亞慶表示，推進混合所有制改革和股權(quán)多元化是國資國企改革的重點領(lǐng)域，“2019年是國企改革的攻堅年”。國有資本有規(guī)模優(yōu)勢、資源優(yōu)勢，非國有資本有較強活力和創(chuàng)造力——積極穩(wěn)妥推進國企混改，有利于兩者取長補短、相互促進、共同發(fā)展，夯實社會主義基本經(jīng)濟制度的微觀基礎(chǔ)。“今年將推出第四批100家以上的混改試點。”據(jù)國家發(fā)改委副主任連維良介紹的數(shù)據(jù)，意味著2019年國企混改進入批量落地期。

但是，在各地探索混合所有制改革的實踐中，還存在著一些影響混改推進的因素，突出一點就是在國企引入民間資本過程中，雙方的博弈成本較高。不少民營企業(yè)對參與國企混改也抱著小心謹(jǐn)慎的態(tài)度，一方面它們希望響應(yīng)政策號召，另一方面又擔(dān)心進入之后作為小股東說了不算，而且投資利益得不到保障。因涉及各方利益、諸多訴求，一些改革淺嘗輒止、流于形式，“混”而“不改”的情況時有發(fā)生不過。如何推進國企“混改”，釋放企業(yè)活力，通過做大蛋糕使得參與各方都能受益?筆者以為不妨采用基金方式讓國有企業(yè)混改順利推進。

首先，用基金方式進行國企混改，有助于實現(xiàn)在保持國資控股權(quán)、控制權(quán)的前提下，科學(xué)合理地調(diào)整股權(quán)比例，實現(xiàn)有效激勵。市場是不斷變化的，這就意味著國企混改股權(quán)變化過程中方案設(shè)計和最終效果之間是否統(tǒng)一很難得到保證。進行股權(quán)混合所有制改造，可以充分利用基金的靈活性，比如通過公司治理代理、業(yè)績對賭、股權(quán)調(diào)整、不對稱分配等方式，在日后根據(jù)實際效果調(diào)整管理權(quán)、股權(quán)和分配權(quán)，對當(dāng)初設(shè)計的不完善之處進行修改。

其次，用基金方式進行國企混改，有助于混改國企找到新股東。國企希望在混改中提升整體管理水平，并因新公司的加入?yún)f(xié)同拓展產(chǎn)業(yè)鏈上下游資源、提升科技水平。但最初方案中引進的股東能否有效地實現(xiàn)這些目標(biāo)，很難在股權(quán)調(diào)整之初就完全確認�；�金的特點是其本身是有一定時間期限的工具。如果新股東通過基金方式進入，有利于在未來時點根據(jù)預(yù)先設(shè)定的條件進行調(diào)整，同時也便利投資者有序退出，這有助于為參與混改的國企創(chuàng)造穩(wěn)定的發(fā)展環(huán)境。

再次，用基金方式進行國企混改，有助于實現(xiàn)國有股權(quán)的合理定價。站在各方股東的角度看問題，不管是國企、民企還是金融機構(gòu)，都偏重于追求收益的最大化。這些參與者還希望，在多方合作中匹配資源、業(yè)務(wù)互補，或者實現(xiàn)區(qū)域的擴張等。在這個時候?qū)�價就成為一個重要因素。賣的想高賣，買的想賤買，往往難以達成一致，而且一開始的定價無論采用何種估值方法，都無法完全預(yù)測未來的走勢。通過基金方式進行股權(quán)的設(shè)置和日后調(diào)整，能夠更公平地保證各方利益的實現(xiàn)，從而實現(xiàn)長遠利益。

基金不是萬能的，但在很多時候確實是一個有效的新工具，尤其是對于目前國企混改中的一些難解的癥結(jié)，股權(quán)投資基金可以成為協(xié)調(diào)各方管理訴求的緩沖器、平衡各方收益的調(diào)節(jié)器、監(jiān)管部門決策風(fēng)險的防火墻。用基金方式助力國企混改，既可以保持國有資產(chǎn)在產(chǎn)權(quán)方面的控制權(quán)，又能在治理結(jié)構(gòu)中實現(xiàn)多樣化;既能保證公司的效率提升和政企分開，又兼顧了核心團隊的業(yè)績激勵需求和更加靈活地保障員工利益。

來源：投中網(wǎng)

圖片來源：找項目網(wǎng)

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