2018年以來國企資本運作加速落地，尤其去年下半年國企交易占比提升非常迅速，整體進展超市場預期。

其中“雙百行動”的啟動，讓入圍央企及地方國資骨干企業(yè)成為改革尖兵。在國家政策的大力支持下，相關上市企業(yè)可以在“1+N”政策框架中自主設計綜合改革方案，激發(fā)其內(nèi)生活力。

隨著國企改革的持續(xù)推進，第三批混改試點企業(yè)已經(jīng)發(fā)布，涉及到地方國有企業(yè)共21家，占比高達三分之二。從地域看，除北京外，分布公司最多的地區(qū)為上海、廣東、山東、天津、江蘇、遼寧等地。

有行業(yè)人士指出，作為中長期的確定的投資主題之一，國企改革概念股受重要事件影響明顯，目前第四批上百家國企混改試點名單也將很快亮相，因此，投資者可從多條主線布局。第一條主線是央企試點混改，建議關注油氣+軍工;第二條主線是地方國企，改革先鋒以上海、北京、廣州等發(fā)達地區(qū)的國企;第三條主線是央企戰(zhàn)略重組，建議關注電氣設備領域，化工、電力相關集團內(nèi)的上市公司。

1 藍焰控股

戰(zhàn)略定位清晰

隸屬山西國資委燃氣集團唯一上市平臺

藍焰控股(000968)公司控股股東晉煤集團計劃將所持有的公司全部3.87億股股份增資至山西燃氣集團，增資完成后，燃氣集團成為公司控股股東，持股比例40.05%，但實際控制人仍為山西省國資委。目前燃氣集團重組整合方案出臺，核心內(nèi)容可概括為注資產(chǎn)、引戰(zhàn)投。后續(xù)還計劃擇機將山西省國有資產(chǎn)投資控股集團旗下燃氣股權(quán)吸收注入燃氣集團。西南證券指出，燃氣集團戰(zhàn)略定位清晰，后續(xù)將以煤層氣為核心，逐步構(gòu)建煤層氣產(chǎn)業(yè)上、中、下游全產(chǎn)業(yè)鏈。同時，燃氣集團加大與中游管網(wǎng)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)合作與業(yè)務協(xié)同，并拓展城市燃氣市場，提升終端銷量。根據(jù)燃氣集團重組方案，公司為其旗下唯一上市平臺，2017年煤層氣抽采量14.33億立方米，另有4塊優(yōu)質(zhì)氣田正處于勘探中。同時，煤企等戰(zhàn)略投資者的引入也有望帶來更多的瓦斯治理和打井工程業(yè)務，公司有望顯著受益。

2 石化機械

收入及毛利率同步回升

隸屬中石化集團旗下唯一油氣技術裝備研發(fā)商

石化機械(000852) 公司是中石化旗下唯一的油氣技術裝備研發(fā)、制造、技術服務企業(yè)，產(chǎn)品鏈完整，具有較強的整體實力。公司是國產(chǎn)壓裂設備領導者，存量市場中占有率約50%;子公司江鉆公司是亞洲最大、世界先進的石油鉆頭制造商，國內(nèi)油用鉆頭市占率超過60%。長城證券指出，油服設備行業(yè)屬于重資產(chǎn)行業(yè)，規(guī)模效應較強，伴隨營收增長公司毛利率仍有較大上升空間。受益于行業(yè)景氣度回暖，公司營收同比明顯增長，綜合毛利率較去年有所回升。從細分產(chǎn)品線來看，除油氣鋼管外，其余產(chǎn)品毛利率均較去年同期上漲5%以上。公司目前積極推進體制機制改革，通過完善經(jīng)營機制、選人用人機制和分配激勵機制，提升經(jīng)營效率和效益，已被列入“雙百行動”綜合改革試點單位。公司費用率逐步下降，伴隨訂單逐步確認，業(yè)績有望實現(xiàn)高增長。整體來看，供需缺口及能源安全驅(qū)動國內(nèi)油氣開采提速，預計公司壓裂設備、鉆機鉆頭、管道等主要產(chǎn)品需求持續(xù)向好，收入及毛利率有望同步回升。

3 中航機電

受益國產(chǎn)化進程

隸屬中國航空工業(yè)集團旗下航空機電產(chǎn)業(yè)唯一整合平臺

中航機電(002013) 公司歷經(jīng)3次資產(chǎn)整合，已成為我國航空機電系統(tǒng)的旗艦平臺，規(guī)模約占據(jù)中航集團機電子板塊的一半，內(nèi)生業(yè)務將直接受益于我國軍機加速升級列裝和民機國產(chǎn)化程度提升。國盛證券指出，我國軍機數(shù)量少、差距大。此外，機電系統(tǒng)需求確定、增速可期。假設到2035年我國軍機建設達到美軍現(xiàn)役裝備水平的60%，將帶來年均約300億元的航空機電產(chǎn)品市場需求，對應行業(yè)復合增速約13%。機電系統(tǒng)公司占據(jù)我國95%以上的航空機電市場份額，公司的航空產(chǎn)品占據(jù)其中一半，產(chǎn)品全面覆蓋13個機電分系統(tǒng)，有望跟隨行業(yè)景氣快速增長。公司是中航集團航空機電產(chǎn)業(yè)唯一整合平臺，目前托管8家單位，包括航宇救生裝備、609所等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)�？毓晒蓶|納入國企改革“雙百企業(yè)”，由試點向行動跨越的國企改革先鋒之一，有望在資本運作和激勵機制等方向為公司注入新的活力。

4 中直股份

直升機進入量產(chǎn)階段

隸屬中國航空工業(yè)集團直升機業(yè)務板塊唯一上市平臺

中直股份(600038)公司是國內(nèi)直升機龍頭，隨著新一代直升機列裝并逐步進入量產(chǎn)階段，公司將開啟新一輪高增長，并有望受益于直升機加速更新?lián)Q代與軍品定價改革。公司作為國內(nèi)獨一無二的直升機龍頭，內(nèi)生外延成長性俱佳。國盛證券指出，我國軍用直升機發(fā)展遠落后于美國、需求缺口大，是未來軍工景氣度最高的領域之一。軍用直升機是現(xiàn)代高技術戰(zhàn)爭中不可缺少的重要裝備，我國已擁有2、4、6、13噸級等產(chǎn)品譜系直升機的自主生產(chǎn)能力，但未來需求最大、最急迫的10噸級直升機、20噸級重型直升機仍全部依賴進口。我們預計，隨著國防現(xiàn)代化建設加速，我國軍用直升機將迎來景氣持續(xù)上行的更新?lián)Q代周期�？梢钥吹降氖牵�公司是中航工業(yè)集團直升機業(yè)務板塊唯一上市平臺，通過2013年重大資產(chǎn)重組，除了武裝直升機總裝資產(chǎn)外，中航工業(yè)集團基本實現(xiàn)直升機業(yè)務板塊航空零部件生產(chǎn)、加工及民機整機業(yè)務的整體上市，但目前仍有包括哈飛集團、昌飛集團、602所在內(nèi)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)尚在體外。

5 上海機電

關注國企改革進展

隸屬上海電氣(集團)中國電梯行業(yè)龍頭

上海機電(600835)公司2018年業(yè)績出現(xiàn)小幅下滑，電梯行業(yè)競爭加劇是導致電梯業(yè)務板塊業(yè)績下滑的核心原因。隨著2019年施工面積增速將反轉(zhuǎn)向上，將帶動對電梯的訂單、交付量，公司業(yè)績有望重回增長。中泰證券分析師朱榮華分析指出，中長期來看，在中國工業(yè)化、新城鎮(zhèn)化不斷推進的政策支撐下，以及公共交通設施建設等因素的推動下，加之舊梯改造、老房加裝電梯帶來的需求增量，使得電梯市場仍可以在較長時間保持平穩(wěn)發(fā)展。我國電梯銷量從2004-2009年開始爆發(fā)，若以15年年時間作為電梯壽命進行測算，未來2-3年更新需求有望爆發(fā)。公司安裝及后維保市場繼續(xù)穩(wěn)健增長，電梯改造工程業(yè)務成新增長點。此外，公司新興產(chǎn)業(yè)拓展順利，同樣有望成為未來新的業(yè)績增長點。整體來看，公司實際控制人為上海電氣(集團)總公司，預測公司未來改革的主要方向仍然是聚焦智能制造整個產(chǎn)業(yè)鏈。公司為中國電梯行業(yè)龍頭，電梯后市場有望成為新的業(yè)績支撐點，關注國企改革進展。

6 浦東建設

公司迎來歷史機遇期

隸屬浦發(fā)集團旗下基建投資及施工平臺

浦東建設(600284)公司是浦發(fā)集團旗下基建投資及施工平臺，業(yè)務布局立足浦東，涵蓋上海，輻射長三角，主營為公路、市政等各類基建及房建項目總承包及項目投融資。截至2018年末公司資產(chǎn)負債率僅為49%，遠低于同類建筑企業(yè)。公司現(xiàn)金規(guī)模約為57億元，有息負債僅為6.5億元，凈現(xiàn)金規(guī)模與其市值相當。隨著長三角區(qū)域一體化、上海自貿(mào)區(qū)新區(qū)建設逐步推進，較低的資產(chǎn)負債率以及充沛的現(xiàn)金使其有足夠的財務空間來支撐規(guī)模及利潤的擴張。光大證券指出，公司從財務數(shù)據(jù)上很難歸類于建筑施工企業(yè)或是建筑設計企業(yè)，而是目前市場上稀缺的項目管理+投融資型企業(yè)。公司歷史投資凈收益主要來源于BT項目回購利潤。隨著BT項目回購逐步到期，其利潤貢獻逐步降低。我們判斷BT項目回購對公司利潤表影響已大幅削弱，未來投資收益將保持穩(wěn)定。整體來看，隨著長三角一體化、上海自貿(mào)新區(qū)建設的不斷推進，區(qū)域建設需求將逐步釋放。浦東建設資產(chǎn)負債率低，在手現(xiàn)金充沛，將迎來歷史機遇期。

7 首開股份

國企改革重要標的

隸屬北京市國資首家銷售破千億的地方國資房企

首開股份(600376)公司為北京市屬國資房企，業(yè)務起步于北京、并積極向京外一二線擴張，成為國內(nèi)首家銷售破千億的地方國資房企。華創(chuàng)證券指出，2010年以后進一步明確京外擴張戰(zhàn)略，并自上而下進行管控模式改革，從而推動2014-2018年公司銷售金額復合增長率達49%。此外，公司銷售增速遠大于結(jié)轉(zhuǎn)增速推動預收賬款持續(xù)創(chuàng)新高，賦予公司后續(xù)業(yè)績強大釋放能力。2018年以來北京市政府接連出臺國改三年行動計劃及配套文件，北方華創(chuàng)成為首家股權(quán)激勵計劃獲批市屬國企，北京國企改革推進速度明顯加快。另一方面，公司先后推出過兩輪現(xiàn)金激勵方案，屬于國企中較早探索多元化激勵機制的企業(yè)，可以說公司天生具備市場化改革基因。總體而言，公司在總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、營業(yè)收入和凈利潤等各項指標上面均遙遙領先于其他北京國資房企，在14家北京國資房企的橫向整合中擁有明顯優(yōu)勢。

8 廣深鐵路

收入仍有增長空間

隸屬中國鐵路廣州局集團鐵路客運唯一上市公司

廣深鐵路(601333)公司客運業(yè)務雖受新建鐵路分流，但公司收入仍有增長空間。首先，運營線路中自主定價業(yè)務部分，收入有上漲空間;其次，路網(wǎng)清算收入受益于鐵路貨運新清算準則實施，公司2018年上半年路網(wǎng)清算收入同比增長63%，未來有望保持增長;最后，公司目前接受其他鐵路單位委托運營合計9條鐵路，受益于粵港澳大灣區(qū)未來新建高速鐵路和城際鐵路的投入運營，公司提供鐵路運營服務的區(qū)域可能會繼續(xù)擴大。光大證券指出，2018年8月公司委托廣鐵置業(yè)公司開展廣州東貨場土地綜合開發(fā)項目前期工作;京滬高鐵上市是鐵路系統(tǒng)公司證券化的標志性事件，公司有望受益于鐵路系統(tǒng)公司證券化率整體提升;鐵路普通客運票價近24年未作上調(diào)，如果基本票價率上調(diào)，公司盈利彈性巨大�？傮w來看，公司是鐵路客運唯一上市公司，隨著鐵路改革逐漸深入，或從中受益。

9 三峽水利

利潤空間或超10億

隸屬中國長江電力公司成為重慶市“三峽電網(wǎng)”

三峽水利(600116)公司發(fā)布重大資產(chǎn)重組預案，擬通過發(fā)行股份和可轉(zhuǎn)換公司債券及支付現(xiàn)金方式購買聯(lián)合能源88.55%股權(quán)、長興電力100%股權(quán)。同時，擬向不超過10名特定投資者非公開發(fā)行股份募集總額不超過10億元的配套資金。其中長興電力主要聚焦重慶兩江新區(qū)工業(yè)開發(fā)區(qū)增量配電業(yè)務。此次重大資產(chǎn)重組，將烏江電力、聚龍電力、三峽水利、長興電力四張地方電網(wǎng)整合為一，成為重慶市“三峽電網(wǎng)”。若成功落地，公司發(fā)售電體量將迅速擴大，也為配售電業(yè)務打下“物理基礎”。西南證券指出，此次“四網(wǎng)融合”打造“三峽電網(wǎng)”，控股股東變更為長江電力，打開了低成本水電入渝的想象空間。若考慮資產(chǎn)注入影響、長江電力水電入渝替代四網(wǎng)外購電，以及依靠電網(wǎng)和低成本水電擴大售電體量，利潤空間超過10億元。

10 中油工程

受益行業(yè)擴張

隸屬中石油集團旗下工程建設平臺

中油工程(600339) 公司為中石油工程建設平臺，是中國最大的石油工程綜合服務提供商之一。公司資質(zhì)齊全，技術領先，實力雄厚，工程經(jīng)驗豐富。太平洋證券指出，作為油氣消費大國，“降煤穩(wěn)油提氣”依然是“十三五”乃至“十四五”我國能源結(jié)構(gòu)發(fā)展趨勢，因此油氣依然占據(jù)重要地位。隨著油價回暖，疊加能源安全國家戰(zhàn)略，上游資本開支觸底反彈，國內(nèi)煉化工程市場處于擴張期，化學工業(yè)2018年重新進入新一輪擴張期，公司直接受益。中石油2018年資本開支預算2258億元，同比增長4.43%，我們預計完成額超預算，2019年高增長。據(jù)報道，國家管網(wǎng)公司有望2019年內(nèi)成立。假設管道投資強度1000萬元-2000萬元/公里，至2025年末，我國油氣管網(wǎng)新增投資規(guī)模高達1-2萬億元。同時這也是當前宏觀經(jīng)濟逆周期調(diào)控有效措施之一，公司管道局占據(jù)主要市場份額。

來源:金融投資報

圖片來源：找項目網(wǎng)

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