趕在春節(jié)前的2月11日，中國(guó)聯(lián)通發(fā)布了關(guān)于限制性股票激勵(lì)計(jì)劃及首期授予方案等一系列相關(guān)公告， 明確了股權(quán)激勵(lì)的規(guī)模、7855人名單、價(jià)格以及個(gè)人出資資金獲取方式。

 

　　中國(guó)聯(lián)通混改的重大制度改革至此基本落地，2月7日聯(lián)通董事會(huì)已經(jīng)提前換屆，BATJ進(jìn)入聯(lián)通董事會(huì)人員名單也已經(jīng)公布。

 

　　聯(lián)通員工一小步，國(guó)企員工持股的一大步

 

　　此次聯(lián)通員工股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃落地，對(duì)于聯(lián)通員工來說是核心員工與公司建立更長(zhǎng)期利益捆綁的一小步，對(duì)于整個(gè)國(guó)企員工持股來說，則是歷史性的一大步。

 

　　自從上個(gè)世紀(jì)八十年代后國(guó)企員工持股被探索以來，出現(xiàn)了不少問題，比如利益輸送、內(nèi)部人控制、國(guó)有資產(chǎn)流失等等，以至于國(guó)企改革大都把員工持股視為禁區(qū)，改改停停，直到十八屆三中全會(huì)后，以及在四中、五中等會(huì)議之后，國(guó)資委才在2016年8月份發(fā)布了《關(guān)于國(guó)有控股混合所有制企業(yè)開展員工持股試點(diǎn)的意見》，標(biāo)志著國(guó)企員工持股在中央層面掃除了制度障礙。

 

　　但是在操作層面，國(guó)企員工持股仍然是慎之又慎，能夠真正突破的并不多，比如有多位學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)，在員工持股比例上，國(guó)資委規(guī)定的上限是30%，但是大部分企業(yè)都沒有突破10%的比例，中國(guó)聯(lián)通的比例也只有2.8%，實(shí)在是涉及到國(guó)有資產(chǎn)的保有問題，存在頗多需要突破的制度瓶頸。

 

　　中國(guó)聯(lián)通借助此次混改，在央企集團(tuán)公司層面全集團(tuán)實(shí)行員工持股，是第一家，為后續(xù)中央層面國(guó)企的改制打破了堅(jiān)冰，不能不說是國(guó)企改革員工持股的一大步，很多地方省市也出臺(tái)了國(guó)企員工持股的地方規(guī)定，比如北京、上海等地方，聯(lián)通的價(jià)值在于既為央企也為地方國(guó)企提供了可資借鑒的模板。

 

　　聯(lián)通混改的效率，能否獲得真正的提高?

 

　　有經(jīng)濟(jì)學(xué)者的研究顯示，混合所有制改革當(dāng)國(guó)有資本與民營(yíng)資本的比例處在一個(gè)合理的區(qū)間是，其全要素生產(chǎn)率要高于國(guó)有獨(dú)資、國(guó)有控股和純民營(yíng)資本。

 

　　人民大學(xué)學(xué)者劉小魯和聶輝華兩位教授在2015年發(fā)表過一篇文章討論過混合所有制企業(yè)的效率問題，他們的研究有一個(gè)重要的發(fā)現(xiàn)：全要素生產(chǎn)率與國(guó)有資產(chǎn)比重間“倒U型”關(guān)系的拐點(diǎn)大約在19%處。

 

　　中國(guó)聯(lián)通混合所有制改革的國(guó)有資產(chǎn)與非國(guó)有資產(chǎn)比例是中國(guó)聯(lián)通(36.67%)、中國(guó)人壽(10.22%)、國(guó)企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金(6.11%)總的持股比例為53%，其他的為非國(guó)有資本，按照劉聶兩位學(xué)者的研究，這一比例超過了“倒U型”關(guān)系的拐點(diǎn)的19%。

 

　　但是我們并不能就此就斷定中國(guó)聯(lián)通的全要素生產(chǎn)率會(huì)降低。但是以勞動(dòng)生產(chǎn)率而言，中國(guó)聯(lián)通在同行業(yè)中顯然是比較低的。

 

　　不過根據(jù)劉聶兩人的研究發(fā)現(xiàn)，混改后的聯(lián)通可能在全要素生產(chǎn)效率上會(huì)優(yōu)于國(guó)有控股或者國(guó)有獨(dú)資企業(yè)。

 

　　有兩個(gè)因素影響了混改企業(yè)的生產(chǎn)率，劉聶的研究發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)勢(shì)力和信貸配給是導(dǎo)致混合所有制企業(yè)銷量?jī)?yōu)于國(guó)企和民企的原因。

 

　　一是在信貸配給上，銀行更愿意給國(guó)企性質(zhì)的企業(yè)提供信貸，所有他們的現(xiàn)金流基本不受約束;二是混合所有制企業(yè)在市場(chǎng)勢(shì)力上更有影響力，比如在一些涉及到國(guó)計(jì)民生的重大ICT項(xiàng)目上，可能大型央企、政府部門更愿意與中國(guó)聯(lián)通這樣的公司合作。

 

　　與此同時(shí)，民營(yíng)資本帶來的公司治理結(jié)構(gòu)、資本、人才和技術(shù)優(yōu)勢(shì)就給混合所有制企業(yè)帶來了更好優(yōu)勢(shì)。這些優(yōu)勢(shì)在市場(chǎng)梳理和信貸配給的催化下，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)更強(qiáng)。

 

　　如果進(jìn)一步考慮到核心骨干員工持股，這些處在關(guān)鍵崗位、擁有企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)核心知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)和資源分配的人，在股權(quán)的長(zhǎng)期激勵(lì)下，能夠形成與公司發(fā)展目標(biāo)相匹配的共同精神力量，將能夠進(jìn)一步提高中國(guó)聯(lián)通混改后的要素生產(chǎn)效率。

 

　　當(dāng)然，這是純理論的推演，能否在國(guó)有資本控股人、國(guó)有企業(yè)代理人(高管)、民營(yíng)資本力量、核心員工之間形成協(xié)同合力，還取決于外部資源互補(bǔ)、公司治理結(jié)構(gòu)和企業(yè)文化改善、行業(yè)管制環(huán)境、技術(shù)進(jìn)步、人才隊(duì)伍等多項(xiàng)內(nèi)外因素。

 

圖片來源：找項(xiàng)目網(wǎng)

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