今年的中央經(jīng)濟(jì)工作會議，國務(wù)院常務(wù)會議，深改組會議等都提到要“深化國企改革”。發(fā)改委已批復(fù)兩批共19家混改試點(diǎn)企業(yè)，第三批正在審批中，涉及電力、鐵路、民航、電信、軍工、石油、天然氣等重要領(lǐng)域。

 

　　國資委也確定了國企改革試點(diǎn)的五大方向：國有資本運(yùn)營公司試點(diǎn)、國有資本投資公司試點(diǎn)、董事會職權(quán)試點(diǎn)、中央企業(yè)兼并重組試點(diǎn)、中央信息公開試點(diǎn)。中共十八大以來，國資委已先后完成18組34家企業(yè)的重組，中央企業(yè)由117戶調(diào)整至98戶。

 

　　群雄競逐

 

　　央企混改先鋒——中國聯(lián)通10月12日發(fā)布公告，其非公開發(fā)行股票的申請獲得了證監(jiān)會發(fā)行審核委員會的審核通過。聯(lián)通計(jì)劃通過此次非公開發(fā)行引入騰訊、阿里等戰(zhàn)略投資者，是公司實(shí)施國企改革的重要舉措�？梢�，這次“互聯(lián)網(wǎng)+混改”成為國改新方向。一些企業(yè)的混合所有制改革，無一例外的都是引入了諸如阿里、騰訊、百度和京東等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。

 

　　此外，引入外資也成為混改的一大亮點(diǎn)。在東航的混改方案中，除了聯(lián)想控股、德邦、綠地等國內(nèi)民企，具有美資背景的普洛斯集團(tuán)也參與其中。

 

　　另外，在國企合并重組層面，改革越來越著眼于國際市場，國際競爭力大幅提高。比如，8月28日，神華集團(tuán)吸收合并國電集團(tuán)，創(chuàng)造了1.8萬億元的大型能源央企。

 

　　市場人士指出，2017年國企改革已迎接了一波又一波浪潮。而2018年必將是國企改革的井噴之年。

 

　　瑞銀財富管理投資總監(jiān)辦公室日前發(fā)表的最新一期《投資中國》月報指出，有關(guān)國企改革的討論可能集中在推進(jìn)行業(yè)整合以削減產(chǎn)能、提高效率、引入民營股東參與混合所有制改革等。瑞銀認(rèn)為改革宗旨是通過有利的政策、稅收優(yōu)惠、順暢的融資渠道，使央企發(fā)展得更大更強(qiáng)。瑞銀看好優(yōu)質(zhì)且具有戰(zhàn)略重要性的央企。

 

　　外資看好國企改革

 

　　瑞銀還指出，預(yù)期中國境內(nèi)債券利率將維持高位，這使得離岸美元債市場對發(fā)行人來說魅力重現(xiàn)。新債發(fā)行量最終將取決于中國政府的額度審批，預(yù)期將有越來越多的公司申請海外發(fā)債。

 

　　倫敦一家固定收益投資基金——Stratton Street公司認(rèn)為，隨著中國國有企業(yè)改革深化，國務(wù)院將推出對國企融資集中控制的措施。該公司目前管理多項(xiàng)固定收益策略，當(dāng)中包括世界上首只向國際投資者開放的人民幣債券基金。

 

　　野村證券指出，明晟中國指數(shù)成分股中期業(yè)績?nèi)�面好于預(yù)期，加之穩(wěn)定的中國宏觀經(jīng)濟(jì)，正在引導(dǎo)國際投資人提升中國股票配置。野村證券預(yù)計(jì)，今后一段時期，中國的各項(xiàng)改革(包括國企/混合所有制改革)均有望提速，從而推進(jìn)行業(yè)整合，促使市場集中度上升，提高中國非金融類上市公司的總/凈資本收益率，及增厚股票估值。

 

　　9月22日，野村證券在模擬組合中降低iPhone概念股票和互聯(lián)網(wǎng)股票的配置，維持金融股權(quán)重，新增醫(yī)療和必需消費(fèi)標(biāo)的，并在地產(chǎn)和科技行業(yè)中切換至風(fēng)險回報比更高的標(biāo)的。目前，金融類是中、美、印、日四國股票細(xì)分行業(yè)橫向估值最低的，而互聯(lián)網(wǎng)是最高的。

 

　　研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為：國企改革料長期影響銀行股價值

 

　　瑞銀證券近日發(fā)表最新行業(yè)報告認(rèn)為，國企在未來幾年將會是左右銀行資產(chǎn)質(zhì)量趨勢的主要力量。不過，穆迪評級在對16家上市中資銀行2017年上半年業(yè)績分析后指出，上市銀行的資產(chǎn)質(zhì)量和資金狀況均有所改善，但盈利能力趨緩。

 

　　債轉(zhuǎn)股已顯成效

 

　　瑞銀證券金融行業(yè)分析師陳圣賢認(rèn)為，考慮到國企的杠桿率更高、盈利能力更低、不良率可能未充分確認(rèn)，且占中國公司貸款的50%-60%，國企在未來幾年將會是左右銀行資產(chǎn)質(zhì)量趨勢的主要力量。同時，中國政府進(jìn)行國企改革的努力在接下來的幾年中有望加速。

 

　　瑞銀證券認(rèn)為，在近期的中國重工和南鋼股份兩個案例中，債轉(zhuǎn)股可以作為輔助手段來幫助目標(biāo)公司融資償債。在完成債轉(zhuǎn)股之后，預(yù)計(jì)這些公司的資產(chǎn)負(fù)債率將降低14%-17%。在此過程中，借方銀行沒有任何損失，因?yàn)橘J款是以賬面價值轉(zhuǎn)換為股權(quán)的。銀行可以提出債務(wù)和覆蓋比例要求作為債轉(zhuǎn)股計(jì)劃的一部分，以此進(jìn)行財務(wù)約束。由于沒有附加業(yè)績要求，財務(wù)去杠桿和利潤改善的可持續(xù)性沒有保證。在此過程中，目標(biāo)公司的上市母公司以股票或者現(xiàn)金來回購股權(quán)，投資者就可在二級市場上賣出股票來變現(xiàn)。

圖片來源：找項(xiàng)目網(wǎng)

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