國企“去杠桿”的思路漸漸明晰：一方面，對(duì)高負(fù)債企業(yè)加強(qiáng)債務(wù)規(guī)模管控，建立嚴(yán)格的分行業(yè)負(fù)債率警戒線管控制度，多渠道化解企業(yè)債務(wù);另一方面，則通過推進(jìn)市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股，加大國企兼并重組力度，實(shí)施混合所有制改革，加快資金融通。國企重組

 

　　最近國企改革動(dòng)作頻頻。

 

　　8月21日，改革力度最大的央企混改方案推出，中國聯(lián)通整體混改方案涉及780億元人民幣，引入多家社會(huì)資本，聯(lián)通集團(tuán)持股比例從原來的63.7%降至36.7%。

 

　　8月28日，經(jīng)報(bào)國務(wù)院批準(zhǔn)，中國國電集團(tuán)公司與神華集團(tuán)有限責(zé)任公司合并重組為國家能源投資集團(tuán)有限責(zé)任公司，合并后集團(tuán)資產(chǎn)將超1.8萬億元。

 

　　多省已經(jīng)相繼召開會(huì)議部署下半年國企改革，債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目、國企改革基金等不斷推出。如山西、陜西等省推出多個(gè)債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目，規(guī)模均在1000億元以上;河北省設(shè)立國企改革發(fā)展基金，母基金總規(guī)模100億元等。

 

　　國企“去杠桿”的思路漸漸明晰：一方面，對(duì)高負(fù)債企業(yè)加強(qiáng)債務(wù)規(guī)模管控，建立嚴(yán)格的分行業(yè)負(fù)債率警戒線管控制度，多渠道化解企業(yè)債務(wù);另一方面，則通過推進(jìn)市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股，加大國企兼并重組力度，實(shí)施混合所有制改革，加快資金融通。

　　今年以來全部國企去杠桿取得初步進(jìn)展，但

國企去杠桿注定不易，如上市國企今年以來仍在加杠桿。據(jù)悉，鋼鐵行業(yè)地方國企上市公司負(fù)債率接近72%，房地產(chǎn)類國企在融資多有限制的情況下仍在加杠桿。

 

　　國企杠桿率微降

 

　　國企去杠桿國企去杠桿并不容易，財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，2016年一整年全部國企資產(chǎn)負(fù)債率從年初的66.3%，略微下降到2016年底的66.1%。進(jìn)入2017年，這個(gè)進(jìn)程略有加快，到7月底全國國企資產(chǎn)負(fù)債率為65.7%，相較2016年底下降了0.4個(gè)百分點(diǎn)。

 

　　這得益于今年上半年經(jīng)濟(jì)效益的改善，上游資源行業(yè)國企利潤回升明顯。如今年前7個(gè)月，鋼鐵、有色等去年同期虧損的行業(yè)持續(xù)保持盈利;而煤炭、石油石化、交通等行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤同比增幅較大。

 

　　據(jù)悉，去產(chǎn)能使得鋼鐵行業(yè)整體杠桿率有所下降，但鋼鐵行業(yè)受地方政策眷顧明顯，上市地方國企負(fù)債率比央企高出17個(gè)百分點(diǎn)。受穩(wěn)增長政策帶動(dòng)，房地產(chǎn)、公用事業(yè)等行業(yè)的央企、地方國企杠桿率仍在進(jìn)一步提高。

 

　　全國金融工作會(huì)議指出，國企是“去杠桿”的重中之重。8月23日，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議的政策進(jìn)一步加碼，針對(duì)央企，要建立嚴(yán)格的分行業(yè)負(fù)債率警戒線管控制度。

 

　　整體來看，央企的杠桿率要高于地方國企。但不少細(xì)分行業(yè)中，央企和地方國企杠桿率差異較大。

 

　　中國財(cái)政科學(xué)研究院公共資產(chǎn)研究中心主任文宗瑜對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，國企主要靠加杠桿來擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，部分國企對(duì)于去杠桿還在觀望，“預(yù)算軟約束”使得資金更容易流向國企等，都決定了國企去杠桿是一個(gè)艱難的過程。

 

　　債轉(zhuǎn)股市場(chǎng)化推進(jìn)

 

　　據(jù)發(fā)改委8月初數(shù)據(jù)顯示，累計(jì)簽約的債轉(zhuǎn)股協(xié)議金額超過1萬億元，涉及鋼鐵、煤炭、化工、裝備制造等行業(yè)中具有發(fā)展前景的70余家高負(fù)債企業(yè)，其中煤炭、鋼鐵推出債轉(zhuǎn)股規(guī)模居前，分別達(dá)到約3000億、2000億元。

 

　　8月16日晚間，中國船舶重工股份有限公司披露了市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股方案，擬引入8名投資人以債權(quán)或現(xiàn)金的方式對(duì)公司全資子公司大連船舶重工集團(tuán)、武昌船舶重工集團(tuán)進(jìn)行增資，合計(jì)投資約219億元。

 

　　廣發(fā)證券分析師廖凌指出，在這輪市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股過程中，政府并不處于主導(dǎo)地位，但仍是機(jī)制的監(jiān)督者以及國有企業(yè)的所有者，其中，地方政府有保證就業(yè)、GDP等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的考核壓力，因此會(huì)更多地推動(dòng)周期性行業(yè)中營收或員工人數(shù)較多的大型國企債轉(zhuǎn)股。 目前債轉(zhuǎn)股實(shí)際落地率大致在10%左右，根本原因在于缺乏明確的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)機(jī)制及定價(jià)機(jī)制。

圖片來源：找項(xiàng)目網(wǎng)

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