從股權多元化到混合所有制，體現(xiàn)為國企“混改”中引入更廣的資金來源、采取更多的混合方式、實施更大的改革力度，其本質(zhì)是用市場力量撬動國資價值。升級版的“混改2.0”有哪些特點值得借鑒?

　　從股權多元化到混合所有制，體現(xiàn)為國企“混改”中引入更廣的資金來源、采取更多的混合方式、實施更大的改革力度，其本質(zhì)是用市場力量撬動國資價值，這是國資國企改革走到今天必然的一個要求和結(jié)果，而作為政策瓜熟蒂落、實踐風生水起的2017年，注定將成為新一輪國資國企改革歷程中的“混改”之年，如何來觀察作為升級版的“混改2.0”?我們從梳理目前最新鮮出爐且被高頻關注的若干案例的方案設計出發(fā)，歸納了目前國企混改的特點和成因。

　　總結(jié)這些案例的方案設計特點及其原因有：

　　一是在混改“標的”的選擇上，以商貿(mào)、物流等充分競爭性行業(yè)為主。無論是央企還是地方國企都將處于充分競爭行業(yè)和領域的商業(yè)類國有企業(yè)作為“混改”的先鋒，其中原因，一方面這些產(chǎn)業(yè)領域越來越需要平臺化、分享化、生態(tài)性的全產(chǎn)業(yè)鏈作為核心競爭力(例如鋼鐵互聯(lián)網(wǎng)交易中上海鋼聯(lián)和找鋼網(wǎng)等就由于其第三方共享平臺優(yōu)勢而較之脫胎于國有鋼企的歐冶云商具有優(yōu)勢)，國企需要在更大地域和業(yè)務空間上進行布局;另一方面，在這些領域民營和外資企業(yè)確有優(yōu)勢，國企也易于找到能夠化解自身債務難題、促進自身業(yè)務創(chuàng)新、挖掘公司潛在價值、激發(fā)公司運作效率的戰(zhàn)略合作伙伴;最后，從充分競爭的商業(yè)領域進行“混改”也是響應國發(fā)〔2015〕54號中對分類推進國企混合所有制改革意見的政策要求。

　　二是在“混改”資金的選擇上，幾乎做到了所有類型資金的廣泛參與。多家試點案例中，不僅有央企國資、地方國資、民營企業(yè)資金的參與，還有外資，以及內(nèi)部核心員工持股等多種資本形式參與，例如，歐冶云商和東航物流在混改中都涵蓋了央企國資、地方國資、民營資本、外資以及內(nèi)部員工持股。

　　三是在“混改”中都高度重視員工持股并積極實踐。國企混改中員工持股的改革大踏步前進。從近期的案例看，山東交運力度最大，員工持股比例到了上限的30%。歐冶云商占總職工12%的126名核心員工持股5%。上海建科作為市屬一級國企也計劃在第二輪“混改”后積極研究員工持股計劃，進而形成更有效率的內(nèi)部治理結(jié)構。

　　四是在“混改”后的股權結(jié)構上，力圖構建 “三足鼎立”的架構，甚至有優(yōu)質(zhì)企業(yè)敢于轉(zhuǎn)制為國有參股企業(yè)。通過“混改”，形成相對制衡的“三方混合持股”架構是打破“一股獨大”完善現(xiàn)代企業(yè)制度、擴大企業(yè)資本金、探索實現(xiàn)上市、優(yōu)化“管資本”為主監(jiān)管模式等的重要前提基礎�；�于以上原因，近期混改案例的方案設計中都力圖構建更為多元制衡的股權架構。例如，山東交運“混改”后將形成國有資本37%、社會資本33%，員工持股30%的三方相對均衡的股權格局;央企東航物流國資比重從全資控股下降到45%，放棄絕對控股權;天津“混改”則更是力度空前，天津一商集團直接定位為“混改”后改制成國有參股企業(yè)，而擁有6家老字號和14個中國馳名商標的天津醫(yī)藥集團也擬通過引進戰(zhàn)投，將集團改制為國有參股或國有相對控股混合所有制企業(yè)。具有優(yōu)質(zhì)資源的國企在混改后不絕對控股，甚至不相對控股，這不僅達到吸引優(yōu)質(zhì)戰(zhàn)投拓展業(yè)務降低資產(chǎn)負債率，更是對自身發(fā)展的自信，同時也是向外界彰顯“混改”決心和勇氣的表現(xiàn)。

　　五是在“混改”的配套政策上，國有資本投資運營平臺、智囊智庫和基金群等成為“混改”的有力支撐。如果將混改比喻為婚嫁，則一樁好的婚事是需要多方支持和祝福的一個系統(tǒng)工程，包括媒妁之言，婚慶策劃、置辦酒席、打造愛巢，雙方家長和家庭的融洽等等，而本輪國企混改的另外一個重要特點就是更多借助于國有資本投資、運營公司，資本市場，基金，智庫等多個平臺來推進和完善混改，以此減少風險、提高成功率。例如，令人矚目的山東交運混改，即是在山東國有資本投資運營平臺國惠投資的參與下完成的，通過投資人變更，山東交運由一級國企成為國惠投資的控股公司，進而推進大力度的員工持股計劃，同時也更為便利的開展增資擴股、社�；�金理事會的股權退出等資本操作，大大提高了混改的效率和規(guī)范性。根據(jù)2017年6月對全國23家省市國有資本投資運營公司的問卷調(diào)查顯示，其中10家公司已推動至少1家持股企業(yè)混改，而9家公司也正在籌備持股企業(yè)混改，總計82.6%的國有資本投資運營平臺已推進持股企業(yè)混改。天津在本輪大規(guī)�；旄囊彩浅浞忠劳袊�有投資運營平臺推進，并擬在津聯(lián)集團下組建100億元規(guī)模的國企混改基金，打造千億母基金群、撬動5000億元社會投資的海河產(chǎn)業(yè)基金也將在國企混改項目中助力。天津為更好推進國企改革還專門新成立了國資研究院，重點作為國企混改的智囊團。

圖片來源：找項目網(wǎng)

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