老吳一直認為，混改本質(zhì)上就是一項并購活動，只不過它是發(fā)生在國有股東與民營投資者之間的并購活動，結(jié)果是在企業(yè)層面形成了交叉持股、相互融合的狀態(tài)。

但是，在“亞布力中國企業(yè)家論壇2019年夏季高峰會”上，中國并購公會創(chuàng)始會長王巍認為說：“很多人說并購就是混改，這是完全錯了。混合所有制改革和并購有相像之處，但差距很大。”

那么，兩者的差距在哪里呢?

他解釋道，首先，兩者重心不一樣。并購的重心在于提升企業(yè)價值，混改的重心是調(diào)整所有制。按照國資委的文件，混改目的是發(fā)揮國有企業(yè)的經(jīng)營方式、發(fā)揮國有資本能力，等等。國資委的文件和解讀，都是談用民營企業(yè)來參與國有制改革，是提升國有企業(yè)的效率和資本的使用率。

他還說，這事實上肯定了民營企業(yè)要更好。因為國有企業(yè)如果是低水平，當然不可能用更低的水平來改造，要用高水平的。所以出臺這么多改制文件，客觀上肯定了中國廣大的民營企業(yè)四十多年來艱苦奮斗得到這樣一個成就，以至于國企的改制需要依靠我們的民營企業(yè)，我覺得這是一個很重要的歷史評價。

老吳認為，總體上，民營企業(yè)的效率無疑是比國有企業(yè)更高的。所以，國企混改的重心就是要通過民營投資者倒逼國企轉(zhuǎn)變經(jīng)營機制，最終目標也是提升企業(yè)的價值。所謂“調(diào)整所有制”和國有股權(quán)比例不是目的，而只是手段而已，因為只有讓民營股權(quán)比例變得足夠大，他們才能有足夠的話語權(quán)，迫使國企轉(zhuǎn)變經(jīng)營機制。

王巍說，第二，兩者定價也不一樣。并購定價是市場上討價還價，是一個交易過程�；旄目刹皇沁@樣，混改始終有一條紅線，這就是國有資產(chǎn)不得流失。什么意思?我們倆做交易先說好了，我的資產(chǎn)不能流失，言外之意你是無所謂的，這就非常之難了。企業(yè)并購可以有贏有輸，但是國有企業(yè)是不能輸?shù)摹?/span>

他進而指出，這種特殊性是跟并購完全不一樣的，這是底線，國有企業(yè)國有資產(chǎn)是不能流失的。這像婚姻一樣，人家女兒跟你結(jié)婚了，但是丈母娘先擱下話，我們女兒是不能受氣的，你就琢磨這個幸福生活怎么慢慢過吧。

老吳認為，王巍對防止國有資產(chǎn)流失的理解是不準確的。國有資產(chǎn)不能流失，并不說國有企業(yè)的資產(chǎn)價格就是死的，不能談的，只是它的定價機制不一樣。具體而言，它不是由老板或國企負責人拍腦袋定價，而是需要進入產(chǎn)權(quán)交易市場等公開平臺進行競價，通過公開透明的交易機制來“發(fā)現(xiàn)”價格。

實踐中，一項評估值為1億元的國有資產(chǎn)，如果掛牌后無人問津，只能一直降價，最后到5000萬元被民營投資者摘牌也是有可能的。這個過程不叫“國有資產(chǎn)流失”，而是市場定價，本質(zhì)上就是一個討價還價的過程。如果并購模式不是股權(quán)轉(zhuǎn)讓，而是增資，則有更多的講價機會。國企選擇民營投資者時，不僅要看投資者的“出價”，還要進行“競爭性談判”，綜合評估投資者的實力和資源互補等情況。

再有，兩者的主體定性也不一樣。王巍然說，“我引用國資委文件的一段話，民營企業(yè)的主要優(yōu)勢體現(xiàn)在靈活、高效和創(chuàng)新，聽上去挺好很正面。但是它接著說國有企業(yè)的優(yōu)勢主要在系統(tǒng)、全面、規(guī)范上。國有企業(yè)是全面的、規(guī)范的、系統(tǒng)的，因此這兩個定位不一樣，政治正確，高下立見。”

他反問：這么多年討論混改，始終是國資委出條件、定規(guī)則，可是混改不是得兩方共同來推進嗎?

老吳認為，并購確實應(yīng)該是雙方自愿的行為。但是，誰先出條件、定規(guī)則不重要，關(guān)鍵是另一方愿不愿意接受。老吳了解到的情況是，在本輪國企改革中，民營企業(yè)參與混改可以說都是自愿的。當前不少民營企業(yè)面臨經(jīng)營困難，在資本市場上嗷嗷待哺，希望國企前來收購或者增資，反倒是一些國企顧慮重重，不情愿與民企混合。

另外，國有資產(chǎn)是全體人民的共同財富，涉及公眾利益，因此由相關(guān)部門制定國有產(chǎn)權(quán)的交易規(guī)則，以便操作人員在并購過程中有法可依，防止國有資產(chǎn)流失，這是無可厚非的。

總之，老吳認為，混改本質(zhì)上就是并購，只不過它是并購一種特殊形式，在交易過程中有更多的規(guī)則、更多的監(jiān)督而已。

來源:老吳說國企改革

作者:吳剛梁

圖片來源：找項目網(wǎng)

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