中環(huán)集團混改的博弈終于塵埃落定。

7月15日，TCL科技發(fā)布公告稱，公司已收到天津產(chǎn)權(quán)交易中心通知，成為中環(huán)集團100%股權(quán)的最終受讓方。

經(jīng)過數(shù)周艱難的博弈過程，IDG資本+珠海華發(fā)這對強勢黑馬組合最終遺憾落敗。與其說是二者組成的IDG財團敗給了TCL科技，倒不如說是在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展面前，PE資本終究難勝產(chǎn)業(yè)資本。

中環(huán)集團混改的開始，天津市政府就為這次混改定下了基調(diào)，設(shè)置了諸多鼓勵長期投資和鼓勵產(chǎn)業(yè)發(fā)展的評分指標，意在為中環(huán)挑選一個真正能為其帶來產(chǎn)業(yè)飛躍成長的新股東，帶動地方產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展，并為天津地方經(jīng)濟發(fā)展增添助力。在這一背景下，顯然，價格不會是國企混改決策者唯一的考量因素。

此前，針對中環(huán)集團混改，中國企業(yè)研究院首席研究員李錦也曾犀利指出，PE、VC的確可以依靠其既往的投資項目，快速為地方政府引入企業(yè)，開辟產(chǎn)業(yè)。但是長期來看，這些在不同地方政府之間游走的PE，所開出的速效猛藥往往都是短期有效，而長期無效，隱患甚多。

贏下中環(huán)集團混改，TCL開啟第二賽道

中環(huán)混改，意義何在

隨著疫情帶來的影響逐漸散去，各地方國企混改開始走向深水區(qū)，天津市政府更是將2020年視為國企混改的“決勝之年”。

回顧2019年的成績單，天津共完成了包括利和集團、北方國際、城建集團、市政集團、一尚投資等13家市管企業(yè)的國企混改工作，所涉及行業(yè)包括進出口貿(mào)易、房地產(chǎn)開發(fā)、倉儲物流、城市基建、食品加工、金屬化工等諸多產(chǎn)業(yè)。

中環(huán)集團與上述企業(yè)最大的不同之處在于：上述企業(yè)代表著當下天津發(fā)展的下限，而中環(huán)集團代表著未來天津發(fā)展的上限。

公開信息顯示，中環(huán)集團為旗下控股及參股企業(yè)多達250余家，包括中環(huán)股份、天津普林、七一二、樂山電力四家A股上市公司，其中中環(huán)股份作為單晶硅龍頭企業(yè)，國內(nèi)市場份額占比高達65%，產(chǎn)能和市占額連續(xù)5年居國內(nèi)同行業(yè)首位。

現(xiàn)階段，中環(huán)集團主營業(yè)務(wù)基本圍繞硅材料展開，集中在半導體制造和新能源制造領(lǐng)域延伸，形成包括半導體材料、半導體器件、太陽能硅片、太陽能組件等業(yè)務(wù)板塊。

不難看出，盡管自身業(yè)務(wù)眾多，但中環(huán)集團始終堅持在信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)、新材料產(chǎn)業(yè)以及新能源產(chǎn)業(yè)開展布局，其對于天津市未來戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展有著至關(guān)重要的意義，天津方面也明確地在《交易條件》中表示要求意向受讓方在天津開展產(chǎn)業(yè)布局。

從這一角度來說，需要在一定期間給出投資回報的私募基金，匹配度自然會略低。作為從未接手過同類型企業(yè)的IDG與珠海華發(fā)，想要幫助信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)在天津協(xié)同發(fā)展，可謂難上加難。

李錦認為，PE、VC追求快速退出、高額回報，缺少長期產(chǎn)業(yè)規(guī)劃的使命感。過去一個階段，國內(nèi)半導體芯片產(chǎn)業(yè)的投融資業(yè)非�；钴S，但是在市場化的基金主導下，大都追求快速上市、變現(xiàn)，而忽視了基礎(chǔ)性的產(chǎn)業(yè)布局和發(fā)展。

誰更適合硅片產(chǎn)業(yè)

此次中環(huán)集團混改引起了社會的廣泛關(guān)注，其原因在于中環(huán)集團旗下的硅片業(yè)務(wù)的走向遠遠超過了集團混改自身的意義。

目前，中國大尺寸硅片供需缺口巨大，公開資料顯示，現(xiàn)階段中國大陸晶圓廠在12英寸硅片上的需求達到了105萬片/月，而中國境內(nèi)的硅片廠商12英寸產(chǎn)能僅為5萬片/月，日本信越、日本勝高、韓國LG等海外公司牢牢地控制著近93%的大尺寸硅片市場份額。

近年來，隨著以美國為首的西方國家屢次對中國實施技術(shù)封鎖，進口半導體行業(yè)材料、設(shè)備愈發(fā)苦難，作為中國為數(shù)不多的能夠生產(chǎn)12英寸半導體硅片的企業(yè)，中環(huán)集團對于半導體行業(yè)乃至國家產(chǎn)業(yè)安全的重要性不言而喻。

李錦坦言，在產(chǎn)能去化和壟斷行業(yè)央企完善治理主線下，地產(chǎn)、PE基金的參與尚可理解。但是，涉及重要產(chǎn)業(yè)、企業(yè)控制權(quán)，特別是涉及半導體等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)控制權(quán)的混改，地方政府應(yīng)更謹慎、理性選擇，而不是被紙面承諾的稅收數(shù)字所俘獲。

中環(huán)集團對于中國光伏硅片產(chǎn)業(yè)同樣重要，甚至可以說，中環(huán)集團在光伏硅片上的發(fā)展很可能決定著中國未來在光伏產(chǎn)業(yè)上的話語權(quán)。

此前，中環(huán)集團推出的210mm“夸父”系列光伏硅片，無論在技術(shù)上，還是在成本上，都要遙遙領(lǐng)先于166mm同類型產(chǎn)品，但由于行業(yè)里缺少210mm光伏硅片的配套設(shè)備和解決方案，該系列產(chǎn)品的市場推廣一度陷入困境。

完善210mm光伏硅片的配套產(chǎn)業(yè)鏈，就相當于先一步掌握了未來光伏產(chǎn)業(yè)的話語權(quán)。李錦認為，國企混改要與經(jīng)濟布局結(jié)構(gòu)調(diào)整、戰(zhàn)略重組相結(jié)合，其中一個重要的主題就是產(chǎn)業(yè)鏈重組。

經(jīng)歷重組后，定位高端科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的TCL科技，無疑能為中環(huán)集團未來的發(fā)展帶來更多資源、技術(shù)和經(jīng)驗支持。尤其是在其推進半導體顯示產(chǎn)業(yè)縱向延伸和橫向整合的整體戰(zhàn)略下，中環(huán)集團有望與現(xiàn)有顯示產(chǎn)業(yè)形成合力，受益于產(chǎn)業(yè)鏈“垂直一體化”。

半導體顯示與半導體硅片在工藝制程上的共通性，決定了TCL科技更適合接管中環(huán)集團，而產(chǎn)業(yè)資本對于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的執(zhí)著更是決定了TCL科技在這場“雙雄博弈”中笑到了最后。

李錦在其分析文章中指出，產(chǎn)業(yè)資本經(jīng)過多年的發(fā)展，其投資更具戰(zhàn)略性和長期性。產(chǎn)業(yè)資本成為混改的主力，對混改的長期效果、國民經(jīng)濟及支柱產(chǎn)業(yè)的發(fā)展有極為重要的意義。

來源:智物科技評論

圖片來源：找項目網(wǎng)

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