進(jìn)入2020年，“國家隊(duì)”入主環(huán)保企業(yè)的步伐加速，環(huán)保行業(yè)正在從民營為主走向國資主導(dǎo)的新格局。

今年以來，碧水源、國禎環(huán)保、鐵漢生態(tài)等環(huán)保企業(yè)接連發(fā)布公告表示控股股東、實(shí)際控制人將發(fā)生變更，7月27日晚間，富春環(huán)保發(fā)布公告，公司控股股東通信集團(tuán)與南昌水利投資發(fā)展有限公司全資子公司水天集團(tuán)于2020年7月27日簽訂股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，通信集團(tuán)擬向水天集團(tuán)轉(zhuǎn)讓所持有的上市公司股份1.77億股，占總股本19.94%，公司控股股東將變更為水天集團(tuán)，實(shí)際控制人將變更為南昌市國資委，環(huán)保行業(yè)國企民企“聯(lián)姻”再添新案例。

國資入場重塑環(huán)保行業(yè)格局

國企央企力量進(jìn)入，持續(xù)加劇環(huán)保行業(yè)資源整合。

民營節(jié)能環(huán)保企業(yè)是我國節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)最早的拓荒者。2015年以來，國家對(duì)環(huán)保重視力度空前，環(huán)保政策頻繁出臺(tái)，推動(dòng)環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展，結(jié)合PPP模式大力推行，巨大的環(huán)保需求得到釋放，帶動(dòng)大批環(huán)保企業(yè)快速成長，部分龍頭企業(yè)成功上市。然而，環(huán)保行業(yè)仍處于“小而散”的格局，2017年全國環(huán)保企業(yè)超過3萬家，其中多數(shù)都屬于中小微企業(yè)，行業(yè)集中度低。

環(huán)保行業(yè)屬于重資產(chǎn)行業(yè)，具有資金需求量大、投資回報(bào)周期長的特點(diǎn)。而民營環(huán)保企業(yè)融資渠道相對(duì)較窄、融資成本高、融資周期不匹配等問題一直存在。2018年以來，受國家金融降杠桿以及PPP項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)格管控影響，環(huán)保企業(yè)融資短板更加明顯，多個(gè)環(huán)保企業(yè)出現(xiàn)資金緊張的狀況。2018年下半年開始，一些大型明星環(huán)保企業(yè)紛紛“聯(lián)姻”國資，成為混合所有制企業(yè)。國企新力量加速進(jìn)場，加劇整個(gè)行業(yè)競爭和整合的同時(shí)，也在重塑環(huán)保產(chǎn)業(yè)新格局。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，民營企業(yè)與國資的“聯(lián)姻”將變得越來越頻繁，雙方的結(jié)合也將有利于資源、資金的整合能力與技術(shù)儲(chǔ)備的完美結(jié)合，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，加強(qiáng)在環(huán)保領(lǐng)域開拓的能力，發(fā)揮出1+1>2的效應(yīng)。

首先，環(huán)保行業(yè)項(xiàng)目大量來源于政府機(jī)構(gòu)，國資往往具備更強(qiáng)的項(xiàng)目拿單、市場開拓能力。其次，在全面打響污染防治攻堅(jiān)戰(zhàn)的持續(xù)推進(jìn)下，我國的生態(tài)環(huán)境治理進(jìn)入大區(qū)域時(shí)代，環(huán)渤海綜合治理、長江大保護(hù)等生態(tài)環(huán)境治理行動(dòng)正在開展，綜合性強(qiáng)、體量大的環(huán)保項(xiàng)目不斷涌現(xiàn)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2019年，體量1億以上的生態(tài)環(huán)保項(xiàng)目近50個(gè)，總金額約達(dá)1500億。針對(duì)單體規(guī)模較大的項(xiàng)目，國資突出的資金實(shí)力疊加民企的技術(shù)優(yōu)勢和項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，能夠形成優(yōu)勢互補(bǔ)的協(xié)同效應(yīng)。

對(duì)于國資而言，這不僅基于環(huán)保政策壓力，也符合國資政策目標(biāo)，是其完善全產(chǎn)業(yè)鏈，尋找業(yè)績增長點(diǎn)的新路徑。

國資加持下，平臺(tái)化、集團(tuán)化的龍頭企業(yè)加速顯現(xiàn)。優(yōu)質(zhì)環(huán)保企業(yè)的資金實(shí)力大幅提升，項(xiàng)目拿單能力顯著增強(qiáng)，從而放大自身的技術(shù)優(yōu)勢和創(chuàng)新能力，迅速形成規(guī)模化拓展趨勢，帶動(dòng)盈利規(guī)模和市場份額有效提升。

優(yōu)質(zhì)環(huán)保龍頭更受國資青睞

然而，國資對(duì)于環(huán)保行業(yè)的整合并非“野蠻”收購，自身實(shí)力過硬、運(yùn)營管理水平領(lǐng)先的公司更加受到國有資本青睞。

以富春環(huán)保為例。富春環(huán)保是國內(nèi)大型的環(huán)保公用及循環(huán)經(jīng)濟(jì)型高新技術(shù)企業(yè)，圍繞“固廢處置+節(jié)能環(huán)保”循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)，通過內(nèi)生研發(fā)自設(shè)及外延并購?fù)晟蒲�環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈，復(fù)制“富陽模式”，向浙江、江蘇、江西、山東等地拓展，現(xiàn)已擁有富陽、衢州、常州、溧陽、南通五大產(chǎn)業(yè)基地。目前發(fā)電裝機(jī)容量301.5兆瓦、蒸汽供應(yīng)能力2930噸/小時(shí)、垃圾處置能力1,000噸/日、污泥處置能力7,000噸/日，固廢處置規(guī)模國內(nèi)領(lǐng)先。2020年，公司收購遂昌匯金80%股權(quán)，切入危廢處置及金屬資源回收利用產(chǎn)業(yè)鏈。

不同于其他因?yàn)橘Y金緊張、業(yè)績下滑引入國資紓困的環(huán)保企業(yè)，富春環(huán)保質(zhì)地優(yōu)異。2019年，富春環(huán)保實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入41.16億元，同比增長36.37%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3億元，同比增長216.88%。同期公司經(jīng)營性現(xiàn)金流入27.10億元，資產(chǎn)負(fù)債率49.16%，遠(yuǎn)低于行業(yè)均值85.31%(中信二級(jí)行業(yè)環(huán)保及公用事業(yè)行業(yè))。

此次交易中，水天集團(tuán)將支付轉(zhuǎn)讓價(jià)款15.60億元獲取富春環(huán)保1.77億股，按照上述轉(zhuǎn)讓價(jià)款及標(biāo)的股份數(shù)量計(jì)算，本次標(biāo)的股份轉(zhuǎn)讓價(jià)格為8.80元/股。對(duì)應(yīng)公司公告當(dāng)日收盤價(jià)6.98元/股，溢價(jià)率26.07%。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這也體現(xiàn)出南昌國資委對(duì)于富春環(huán)保未來發(fā)展前景的高度認(rèn)可。

富春環(huán)保認(rèn)為，此次收購將提高公司在資本市場的綜合信用水平，進(jìn)一步降低融資成本，為上市公司持續(xù)健康發(fā)展提供長期支持。數(shù)據(jù)顯示，2010年-2018年，民營企業(yè)發(fā)債規(guī)模占市場總規(guī)模比例僅為9.52%，主體級(jí)別集中在AA級(jí)及以下，發(fā)展年限短、成本高;而國有企業(yè)發(fā)行規(guī)模占比高達(dá)85.90%，主體信用級(jí)別可達(dá)AA+級(jí)以上。國資入主后，將為公司信用資質(zhì)提供有力背書，解決民營企業(yè)融資難、融資貴等問題，有效助力公司未來業(yè)務(wù)拓展、提升融資能力。

此次交易完成后，原實(shí)控人通信集團(tuán)持有富春環(huán)保股份數(shù)將變?yōu)?.25億股，占公司總股本的14.11%。除了獲得豐厚的現(xiàn)金對(duì)價(jià)外，伴隨公司盈利水平和業(yè)務(wù)規(guī)模的迅速提升，通信集團(tuán)將與南昌國資委實(shí)現(xiàn)雙贏局面。

富春環(huán)保邁入發(fā)展新征程

國資民企雙方也非常重視“聯(lián)姻”帶來的產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)和戰(zhàn)略拓展。

深究此次跨省收購的戰(zhàn)略意義，記者發(fā)現(xiàn)，富春環(huán)保在江西省已有多項(xiàng)業(yè)務(wù)布局。2017年，公司收購常安能源，位于江蘇南通市海安縣經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)常安紡織科技園，為園區(qū)內(nèi)唯一的公共熱源點(diǎn);2019年，公司收購鉑瑞能源，主業(yè)為清潔動(dòng)力能源全產(chǎn)業(yè)鏈方案解決平臺(tái)，在手7個(gè)熱電聯(lián)產(chǎn)項(xiàng)目，4個(gè)位于江西，2個(gè)位于浙江，1個(gè)位于福建。

根據(jù)年報(bào)中分地區(qū)收入統(tǒng)計(jì)，2019年，富春環(huán)保在江西省業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)2111萬元，占總營收比重0.51%。可以預(yù)見到，南昌國資委入主后，無疑將深化富春環(huán)保在江西省內(nèi)的業(yè)務(wù)布局,公司“固廢處置+節(jié)能環(huán)保”循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)模式有望進(jìn)一步推廣復(fù)制，大幅提升公司在江西省的盈利水平和市占率，結(jié)合國資入主帶來的豐沛資金，有望進(jìn)一步在全國范圍內(nèi)進(jìn)行拓展。

作為長江大保護(hù)區(qū)域的重點(diǎn)省份，江西省近年來頻頻發(fā)布利好政策推動(dòng)生態(tài)環(huán)保綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展。2019年1月，江西省在全國率先成立省生態(tài)環(huán)境保護(hù)委員會(huì)，成功創(chuàng)建6個(gè)國家生態(tài)文明建設(shè)示范縣、2個(gè)“綠水青山就是金山銀山”實(shí)踐創(chuàng)新基地、5個(gè)國家生態(tài)縣、228個(gè)國家級(jí)生態(tài)鄉(xiāng)鎮(zhèn);在全國率先實(shí)行全境流域生態(tài)補(bǔ)償，僅2016～2018年，累計(jì)籌集獎(jiǎng)補(bǔ)資金97億元，成為流域生態(tài)補(bǔ)償范圍最廣、貧困地區(qū)補(bǔ)償資金最大的省份。

同時(shí)，江西省積極調(diào)整優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu)，逐步向節(jié)能環(huán)保、生態(tài)修復(fù)、綠色發(fā)展等領(lǐng)域傾斜，累計(jì)投入800多億元生態(tài)環(huán)境保護(hù)資金，年均增長15.6%，有力支撐了生態(tài)環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。截至2019年，全省建成城鎮(zhèn)生活污水處理廠108座，處理能力384.4萬噸/日;建成工業(yè)園區(qū)污水處理廠116座，污水處理能力118.9萬噸/日;危險(xiǎn)廢物處置能力達(dá)到36.2萬噸/年，可滿足全省危廢處置需求。建成180個(gè)空氣自動(dòng)監(jiān)測站點(diǎn)、623個(gè)水質(zhì)監(jiān)測斷面(點(diǎn)位)、1754個(gè)國家土壤監(jiān)測點(diǎn)位、2136個(gè)噪聲監(jiān)測點(diǎn)和112個(gè)生態(tài)監(jiān)測站點(diǎn)，通過“智慧環(huán)保”守護(hù)綠水青山、藍(lán)天白云。

政策扶持為富春環(huán)保提供了良好的發(fā)展環(huán)境。在南昌國資委的加持下，也為富春環(huán)保未來整合江西省環(huán)保行業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)提供了可能性，高度符合公司“全國節(jié)能環(huán)保綜合服務(wù)提供商”的戰(zhàn)略定位，有利于促進(jìn)公司繼續(xù)進(jìn)軍危廢領(lǐng)域的戰(zhàn)略舉措。而南昌國資委也為省內(nèi)的生態(tài)環(huán)保綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展引入了一員實(shí)力過硬的“大將”。

數(shù)據(jù)顯示，多家環(huán)保企業(yè)引入國資后，盈利水平、融資能力改善明顯，已逐步開啟資源整合步伐。龍頭企業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)，富春環(huán)保踏上“國民聯(lián)姻”新征程后會(huì)煥發(fā)怎樣的活力值得期待。

來源:北國網(wǎng)

圖片來源：找項(xiàng)目網(wǎng)

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