導(dǎo)語：資本市場(chǎng)是深化國(guó)資國(guó)企改革的天然平臺(tái)，在新的歷史時(shí)期，資本市場(chǎng)應(yīng)緊緊圍繞國(guó)有企業(yè)市場(chǎng)化、契約化與資本化的改革方向，不斷完善功能，積極探索服務(wù)支持國(guó)資國(guó)企改革的有效途徑。

 

　　資本市場(chǎng)是促進(jìn)國(guó)有企業(yè)“三化”發(fā)展的天然平臺(tái)

 

　　首先，資本市場(chǎng)有助于加快國(guó)有企業(yè)的市場(chǎng)化進(jìn)程。資本市場(chǎng)是逐利的，更是高度競(jìng)爭(zhēng)的，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)從根本上決定了其在資本市場(chǎng)的地位及獲取資源的能力。國(guó)有企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)就必須堅(jiān)持企業(yè)價(jià)值最大化的基本原則，不斷提升企業(yè)的潛在及預(yù)期獲利能力，在企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)中滿足各方主體的利益。這將倒逼國(guó)有企業(yè)不斷強(qiáng)化作為財(cái)富生產(chǎn)者、創(chuàng)造者的本質(zhì)屬性，使國(guó)有企業(yè)能夠?qū)Ｗ⒂诮?jīng)營(yíng)績(jī)效的提升和國(guó)有資產(chǎn)的保值增值。

 

　　其次，資本市場(chǎng)有助于加快國(guó)有企業(yè)的契約化進(jìn)程。資本市場(chǎng)具備高效的監(jiān)管體系與完備的信息披露機(jī)制。利用資本市場(chǎng)，國(guó)有企業(yè)就要接受作為公眾公司的既定約束與義務(wù)，不斷促使國(guó)有企業(yè)的各股東在科學(xué)與民主、激勵(lì)與約束、責(zé)任與監(jiān)督相結(jié)合的基礎(chǔ)上，形成董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和經(jīng)理層相互制衡的科學(xué)治理結(jié)構(gòu)，依照公司法與公司章程行使權(quán)利，倒逼國(guó)有監(jiān)督機(jī)構(gòu)徹底厘清行政與市場(chǎng)兩種手段的執(zhí)行邊界。資本市場(chǎng)還為解決兩權(quán)分離下管理層的激勵(lì)約束問題提供了可行思路。二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)表現(xiàn)長(zhǎng)期取決于公司經(jīng)營(yíng)者的價(jià)值創(chuàng)造能力，借助資本市場(chǎng)，通過構(gòu)建股權(quán)激勵(lì)，將有效綁定經(jīng)營(yíng)層與公司發(fā)展的利益，促使經(jīng)營(yíng)層專注于公司價(jià)值最大化，勤勉盡責(zé)地為公司長(zhǎng)期發(fā)展服務(wù)。

 

　　第三，資本市場(chǎng)有助于加快國(guó)有企業(yè)的資本化進(jìn)程。國(guó)有資產(chǎn)的資本化將土地、設(shè)備、技術(shù)等投入要素轉(zhuǎn)化為可等分的股份形式，為資本流動(dòng)創(chuàng)造了前提條件，而資本市場(chǎng)的高度流動(dòng)性，能夠最大程度削弱生產(chǎn)要素區(qū)域與部門間的分割，提升要素的流轉(zhuǎn)效率。借助于資本市場(chǎng)，通過兼并重組、吸收合并、資產(chǎn)注入等現(xiàn)代資本運(yùn)作方式，國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局得以戰(zhàn)略性調(diào)整，國(guó)有經(jīng)濟(jì)的有進(jìn)有退也將得以施展。借助于資本市場(chǎng)，還有助于重塑與打造國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)主體，促進(jìn)國(guó)資管理體制向“管資本”轉(zhuǎn)變，使集團(tuán)母公司專注于旗下子公司的資本運(yùn)營(yíng)，通過股權(quán)運(yùn)作、價(jià)值管理等方式實(shí)現(xiàn)國(guó)有資本的保值增值。

 

　　資本市場(chǎng)服務(wù)國(guó)資國(guó)企改革的有效途徑

 

　　利用資本市場(chǎng)，可以通過多種途徑服務(wù)支持國(guó)資國(guó)企改革。

 

　　加快國(guó)有企業(yè)的混合所有制發(fā)展。發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，是實(shí)現(xiàn)國(guó)有企業(yè)市場(chǎng)化、契約化與資本化的前提與基礎(chǔ)。中國(guó)多層次資本市場(chǎng)的建設(shè)與發(fā)展為國(guó)有企業(yè)的混合所有制改革提供了多個(gè)渠道，包括A股上市、掛牌新三板及區(qū)域股權(quán)交易中心等。伴隨中國(guó)各地自貿(mào)區(qū)建設(shè)加快，國(guó)有企業(yè)走出去的路徑更加通暢，還可考慮境外上市，分享國(guó)際化紅利。無論選擇哪種方式上市，國(guó)有企業(yè)應(yīng)積極考慮引入契合自身發(fā)展需求并能有效彌補(bǔ)企業(yè)發(fā)展瓶頸的戰(zhàn)略投資者，促進(jìn)國(guó)有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)多元化，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，充分利用戰(zhàn)略投資者的資金、技術(shù)、人才、市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，提升國(guó)有企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力與持續(xù)發(fā)展能力。

 

　　優(yōu)化國(guó)有資本的布局結(jié)構(gòu)。兼并重組作為資本運(yùn)作的常規(guī)手段，在促進(jìn)國(guó)有企業(yè)資源整合、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)方面作用顯著。國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局的戰(zhàn)略性調(diào)整要充分依托這一模式，尤其要發(fā)揮資本市場(chǎng)的作用，允許符合條件的企業(yè)通過發(fā)行股票、債券等方式融資，通過發(fā)行優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債券等作為兼并重組的支付方式，加快重組進(jìn)程，推動(dòng)國(guó)有資本向關(guān)系國(guó)家安全、國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈和國(guó)計(jì)民生的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域、重點(diǎn)基礎(chǔ)設(shè)施集中，向前瞻性戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)集中，向具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中。

 

　　構(gòu)建新型國(guó)有資產(chǎn)授權(quán)經(jīng)營(yíng)體制。加快國(guó)有企業(yè)的整體上市是構(gòu)建新型國(guó)有資產(chǎn)授權(quán)經(jīng)營(yíng)體制的可行思路。整體上市不僅有助于協(xié)調(diào)控股股東與上市公司的利益，提升企業(yè)內(nèi)部一體化管理水平，更有助于促進(jìn)母公司向新型國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)主體轉(zhuǎn)變，使國(guó)有股東真正履行出資人職責(zé)，不再干預(yù)企業(yè)具體運(yùn)營(yíng)。近年來，我國(guó)部分以集團(tuán)實(shí)業(yè)型企業(yè)為依托的大型國(guó)有控股集團(tuán)，母公司主要從事旗下子公司的兼并重組，已初步具備新型國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)主體的雛形。下一階段，可考慮通過IPO、吸收合并、資產(chǎn)注入等方式加快集團(tuán)公司的整體上市，改組組建國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)公司，通過開展投資融資、產(chǎn)業(yè)培育、資本整合等，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)集聚和轉(zhuǎn)型升級(jí)。

 

　　構(gòu)建國(guó)有企業(yè)的長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制。利用資本市場(chǎng)不僅可以構(gòu)建起對(duì)核心管理層的股權(quán)激勵(lì)模式，還可以構(gòu)建起對(duì)核心員工的長(zhǎng)效激勵(lì)，將公司發(fā)展與員工利益密切綁定。國(guó)有企業(yè)要根據(jù)企業(yè)具體情況綜合考慮激勵(lì)與約束力度，同時(shí)兼顧成本、稅務(wù)、現(xiàn)金流、管理理念以及外部環(huán)境等因素，設(shè)計(jì)出適合企業(yè)自身的股權(quán)激勵(lì)形式。股權(quán)激勵(lì)實(shí)施還應(yīng)注重激勵(lì)和約束的相配套，通過相關(guān)條款安排加強(qiáng)對(duì)經(jīng)營(yíng)層的監(jiān)督與制約，提升激勵(lì)效果。

 

　　進(jìn)一步提升資本市場(chǎng)服務(wù)支持國(guó)資國(guó)企改革的能力

 

　　資本市場(chǎng)為深化國(guó)資國(guó)企改革、提升國(guó)有資本的競(jìng)爭(zhēng)力提供了多種有效途徑，在當(dāng)前我國(guó)新一輪以“三化”為核心的國(guó)資國(guó)企改革中，要充分重視資本市場(chǎng)作用。同時(shí)，資本市場(chǎng)也要加快改革發(fā)展，進(jìn)一步提升對(duì)國(guó)資國(guó)企改革的服務(wù)支持能力。

 

　　下一階段的資本市場(chǎng)改革，可重點(diǎn)圍繞以下幾個(gè)方面進(jìn)行。一是要不斷完善資本市場(chǎng)的相關(guān)法律法規(guī)建設(shè)，肅清資本市場(chǎng)監(jiān)管環(huán)境，在做好多層次資本市場(chǎng)建設(shè)基礎(chǔ)上，穩(wěn)步推進(jìn)注冊(cè)制改革，適度加快A股上市節(jié)奏，使越來越多的國(guó)有企業(yè)可以高效利用資本市場(chǎng)平臺(tái)進(jìn)行改革深化。二是要以深港通為契機(jī)，進(jìn)一步加快中國(guó)資本市場(chǎng)的國(guó)際化進(jìn)程，加強(qiáng)與境外資本市場(chǎng)合作，逐步推進(jìn)一級(jí)融資市場(chǎng)的國(guó)際化進(jìn)程，使境內(nèi)國(guó)有企業(yè)可以更好利用境外市場(chǎng)進(jìn)行融資與資本運(yùn)作。三是要不斷加強(qiáng)資本市場(chǎng)對(duì)兼并重組的服務(wù)支持水平，積極鼓勵(lì)企業(yè)采用優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債、定向權(quán)證等創(chuàng)新型金融工具提升重組效率，加快國(guó)有資本的布局調(diào)整。四是積極扶持培育大型投資銀行，充分發(fā)揮資本中介的作用，在政策導(dǎo)向上鼓勵(lì)投資銀行回歸本源，深耕實(shí)體經(jīng)濟(jì)，提升一攬子綜合化金融服務(wù)能力，為深化國(guó)資國(guó)企改革發(fā)展貢獻(xiàn)更大力量。

文章摘自2016年11月21日《學(xué)習(xí)時(shí)報(bào)》

圖片來源：找項(xiàng)目網(wǎng)

國(guó)資國(guó)企改革 兼并重組 資產(chǎn)注入