去通道，去杠桿，引導(dǎo)資金脫虛向?qū)嵤茄胄兄匾��?zé)任。從2017年將表外理財(cái)納入MPA考核，到最近牽頭發(fā)文，出臺(tái)《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，無(wú)不體現(xiàn)對(duì)通道業(yè)務(wù)的嚴(yán)控思路。從《指導(dǎo)意見(jiàn)》(送審稿)可以看出，限制資產(chǎn)管理計(jì)劃的非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)投資，就包括以債權(quán)融資為目的的各類(lèi)收益權(quán)帶回購(gòu)條款的股權(quán)性融資。

只有具備評(píng)估和管控非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)能力的金融機(jī)構(gòu)才可以投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)，也就是常說(shuō)的主動(dòng)管理，而大規(guī)模被動(dòng)管理的通道業(yè)務(wù)將會(huì)受阻。

但是非標(biāo)債權(quán)的定義基本沿襲銀監(jiān)會(huì)8號(hào)文的定義，其中“帶回購(gòu)條款的股權(quán)性融資”只是目前資管計(jì)劃名股實(shí)債模式中一種，而且實(shí)際操作中已經(jīng)不常見(jiàn)，即便是回購(gòu)，也不一定是基于同一份合同，可能是對(duì)上層資管計(jì)劃的份額進(jìn)行回購(gòu)。所以筆者認(rèn)為央行起草的《指導(dǎo)意見(jiàn)》即便實(shí)施，如果不對(duì)“非標(biāo)”的定義進(jìn)行延伸，反而會(huì)刺激更多的“名股實(shí)債”模式以規(guī)避對(duì)資管計(jì)劃投非標(biāo)的限制。

文章授權(quán)轉(zhuǎn)載：成于微言 作者：劉誠(chéng)燃、湯春梅

圖片來(lái)源：找項(xiàng)目網(wǎng)

明股實(shí)債