一、 前言

　　從人類(lèi)天性來(lái)講，男女的需求是高度統(tǒng)一的：即都是好色又好財(cái)，物質(zhì)為基礎(chǔ)，精神為追求。社會(huì)觀念與社會(huì)規(guī)則改變了成年后的男女，使其向不同的方向發(fā)展：即，男求色，女求財(cái)。

　　中國(guó)發(fā)達(dá)城市，包括韓國(guó)，日本全亞州的國(guó)際大都市，即使男女比例不失調(diào)的前提下，"剩女"現(xiàn)象極其普遍。除了個(gè)別是真正不想結(jié)婚外，大部分都是想結(jié)卻找不到合適的對(duì)象。究其緣由，本質(zhì)上是有一種觀念在起作用，即男女經(jīng)濟(jì)收入要達(dá)到一個(gè)怎樣的平衡，大家才認(rèn)為：“男可娶，女可嫁”。說(shuō)得好聽(tīng)點(diǎn)，就是男要達(dá)到怎么樣的價(jià)值，女方才會(huì)認(rèn)為是可以嫁，嫁得不虧。因此女性選老公，正如同風(fēng)險(xiǎn)投資者選擇收購(gòu)企業(yè)，是風(fēng)險(xiǎn)于收益的平衡。

 

　　注意，女性這筆風(fēng)險(xiǎn)投資絕對(duì)屬于戰(zhàn)略投資，除極特別的情況，通常不能實(shí)現(xiàn)普通財(cái)務(wù)投資人的套現(xiàn)退出，一錘子的買(mǎi)賣(mài)，實(shí)屬高危投資的典范。

　　分大類(lèi)講，女性分三種主要投資模式。

 

　　【1】絕大部分女性屬于較成熟的VC投資人，即：投資目標(biāo)是具有基本盈利能力且具有高度成長(zhǎng)性的男人。這類(lèi)男人在生命周期中屬于發(fā)展期，前景廣闊且目前價(jià)值低估。

 

　　【2】當(dāng)然，不排除有部分女性作為天使投資人去選擇一個(gè)一窮二白看不到未來(lái)的男人，但是罕有成功案例(2000多年前卓文君投資藺相如屬于經(jīng)典成功案例)。

 

　　【3】還有少量女性只關(guān)注極品藍(lán)籌股，即：盈利能力達(dá)到巔峰的男人，比如豪門(mén)公子與頂級(jí)富豪。這類(lèi)投資人大多擁有極致的資本(如，極品美女、影星、選美皇后等)，但是投資人之間競(jìng)爭(zhēng)十分激烈血腥，大多鎩羽而歸，就算成功也是無(wú)法控股的小股東。

 

　　沒(méi)有專注于pre-IPO的PE投資類(lèi)女性。一旦男人IPO變成公眾持股，則手上的股權(quán)盡管市值暴增，但無(wú)法100%控股專屬，且股東之間戰(zhàn)斗激烈，大股東也搞不定小股東，因此即便此類(lèi)情況比比皆是，但是畢竟不是女性投資之初衷。

 

　　二、 對(duì)男人的估值

 

　　估值是投資成敗的基石。介紹幾種基本估值方法，供占絕大多數(shù)的第一類(lèi)女性投資人參考采用。

 

　　1. 市盈率估值

 

　　當(dāng)前價(jià)值估值必須結(jié)合市盈率的概念。市盈率就是市盈率是男人市價(jià)與盈利的比率：

　　市盈率=市價(jià)/盈利

 

　　e.g. 如其他女性投資人愿意為一男付出的所有(包括感情時(shí)間金錢(qián)肉體)總體打包折價(jià)為100萬(wàn)元，而該男本年EBITDA(息稅折舊攤銷(xiāo)前利潤(rùn)，即該男年度毛收入，包括獎(jiǎng)金工資投資收益上街撿皮夾等等)為10萬(wàn)，則該男市盈率為10倍。

 

　　估值邏輯：參考行業(yè)平均市盈率。即看其他女性投資人為類(lèi)似職業(yè)、收入的男人付出多少倍市盈率。平均大于10則該男價(jià)值低估，小于10則該男價(jià)值高估

　　注意：若該男特帥、特幽默、特體貼、特文藝、特有內(nèi)涵，則給予一定市盈率溢價(jià)。建議一般不宜溢價(jià)過(guò)多，畢竟上述因素過(guò)于主觀，難以量化和持續(xù)。

 

　　2. 價(jià)值+成長(zhǎng)的估值公式

 

　　擁有巨大投資價(jià)值的男人必然是價(jià)值與成長(zhǎng)性的結(jié)合，結(jié)合二者的估值方法避免了市盈率估值的靜態(tài)。應(yīng)用一個(gè)很簡(jiǎn)單的公式如下：

　　(價(jià)值+1年內(nèi)成長(zhǎng))/2=當(dāng)前價(jià)值

 

　　拓展為：

　　(今年業(yè)績(jī)×市贏率+明年預(yù)測(cè)業(yè)績(jī)×市贏率)/2=當(dāng)前價(jià)值

　　e.g. 一男2007年收入是10萬(wàn)元，2008年預(yù)測(cè)收入是 12萬(wàn)元

　　行業(yè)平均市贏率是15倍，他很帥很幽默很溫柔很體貼是好男，看高3--5倍， 按20倍算，計(jì)算結(jié)果是：

　　(10×20+12×20)/2=220萬(wàn)元

 

　　然后看他的市價(jià)，如果其他女性只愿意付出100萬(wàn)的資源去收購(gòu)他，你簡(jiǎn)直就是大馬路上揀錢(qián)，果斷付出120萬(wàn)的資源買(mǎi)進(jìn)不做空;在120—180萬(wàn)之間的震蕩調(diào)整區(qū)，這里應(yīng)該若即若離曖昧?xí)崦磷龈邟伒臀?超過(guò)200萬(wàn)就應(yīng)該出貨，不要再考慮什么未來(lái)成長(zhǎng)，出價(jià)高被套牢就完蛋了。

 

　　但大家要記得，這種算法只試用于當(dāng)前就有價(jià)值的成長(zhǎng)男。目前沒(méi)穩(wěn)定收入的、失業(yè)的、事業(yè)職業(yè)走下坡的無(wú)視。價(jià)值+成長(zhǎng)，缺一個(gè)都不行。另外，如果要計(jì)算該男超過(guò)3年以上的預(yù)期成長(zhǎng)，應(yīng)該考慮到無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率和通貨膨脹因素，選擇合理的貼現(xiàn)率進(jìn)行貼現(xiàn)。鑒于其復(fù)雜性，就不展開(kāi)講了。

 

　　3. 收益率估值法

 

　　該估值方法又多被稱為“可比系數(shù)”法，即簡(jiǎn)單應(yīng)用一些標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)來(lái)確定男人價(jià)值。這種估值的基本理論基礎(chǔ)是：男人的收入不會(huì)全部用到女人身上，女性能享受到的合理收益才對(duì)各位女性投資人更有意義。

 

　　首先，如何定義男人的收入至關(guān)重要。目前有多種說(shuō)法，包括：自由現(xiàn)金流EBITDA(息稅折舊攤銷(xiāo)前收入)，息稅前收益(EBIT)，稅后收益(EAT)，息稅折舊攤銷(xiāo)后收入(EAITDA)。為避免各位女性投資估值偏差，建議使用EAITAD，即：Earning afterinterest, tax, depreciation and amortization。

　　收益率= 實(shí)際支付收益/ EAITAD

 

　　e.g. 一男在在支付完信用卡利息、車(chē)房貸利息、稅、孝敬父母兄弟、給領(lǐng)導(dǎo)送禮、抽煙喝酒應(yīng)酬等一切開(kāi)銷(xiāo)，以及他以前購(gòu)買(mǎi)的房車(chē)耐用消費(fèi)品折舊攤銷(xiāo)后的年收入為2萬(wàn)元，今年用到你身上的錢(qián)(包括請(qǐng)吃飯送東西旅游約會(huì)開(kāi)房間等等)為1萬(wàn)5千元。則：

　　收益資本化率=15000/20000=0.75

　　若與你上任男友在一起時(shí)你的收益率為0.5，則該男估值更高;若行業(yè)普遍收益率(和你差不多的女性投資人收益)在0.1~0.3之間，則該男為買(mǎi)入評(píng)級(jí)，普遍收益率在0.8以上，則該男為賣(mài)出評(píng)級(jí)。

 

　　4. 基于資產(chǎn)估值法

 

　　資產(chǎn)估值在當(dāng)前比較流行，即基于一男現(xiàn)有資產(chǎn)的價(jià)值對(duì)其進(jìn)行估值。資產(chǎn)估值的方式有很多種，包括公平市價(jià)法(fair market value)，公允價(jià)值法(fair value)，賬面價(jià)值法和清算價(jià)值法等。

　　各位女性投資人對(duì)此估值方法比較熟悉，主要提醒幾個(gè)估值要素：

 

　　a. 變現(xiàn)能力折扣

　　對(duì)于一男擁有的資產(chǎn)要詳加分析，如其擁有大量受限資產(chǎn)，比如交易受限類(lèi)股票資產(chǎn)，都要乘以相應(yīng)的折扣系數(shù)。

　　e.g. 一男持有市值2000萬(wàn)公司股權(quán)但不能交易，市場(chǎng)平均受限交易股票折扣系數(shù)為33%，則該男子實(shí)際該部分資產(chǎn)價(jià)值=2000*0.33=660萬(wàn)元。

 

　　b. 賬面價(jià)值與公允價(jià)值

　　e.g.一男于2008年以60萬(wàn)元購(gòu)入奧迪汽車(chē)一部，以200萬(wàn)元購(gòu)入上海長(zhǎng)寧區(qū)住宅一套，則根據(jù)市場(chǎng)公允價(jià)值，(預(yù)計(jì)未來(lái)一年內(nèi)汽車(chē)折舊50%，房產(chǎn)增值200%)計(jì)算：

　　當(dāng)前賬面價(jià)值=60+200=260萬(wàn)元

　　未來(lái)1年內(nèi)實(shí)際估值=60*(1-0.5)+200*(1+2)=630萬(wàn)元

　　則女性投資人在當(dāng)前投入相當(dāng)與260萬(wàn)元的資源對(duì)該男進(jìn)行平價(jià)收購(gòu)，將在未來(lái)1年內(nèi)獲取370萬(wàn)元的資產(chǎn)溢價(jià)收益。因此有車(chē)無(wú)房的男人并不是良好的投資對(duì)象，有房者資產(chǎn)溢價(jià)前景十分良好。

 

　　c. 財(cái)務(wù)報(bào)表的誤區(qū)

　　以賬面價(jià)值估值的最大風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源于男人財(cái)務(wù)報(bào)表分析不透徹。特別需要注意的是以下幾個(gè)科目;

　　“非經(jīng)常性損益”。比忽悠年收入10萬(wàn)，實(shí)際包含撞狗屎運(yùn)上街撿的5萬(wàn)，該收益不可持續(xù)。

 

　　“主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)”/“營(yíng)業(yè)利潤(rùn)”。如一男當(dāng)咨詢顧問(wèn)年入6萬(wàn)，晚上出去賣(mài)唱年入10萬(wàn)，則要詳查他主營(yíng)業(yè)務(wù)到底是賣(mài)唱還是干咨詢的。然后才能用相應(yīng)行業(yè)的平均市盈率進(jìn)行估值。

　　對(duì)投資類(lèi)損益和資產(chǎn)的剝離。炒股炒房炒期貨黃金外匯藝術(shù)品國(guó)庫(kù)券紅木家具普洱茶的，都屬于刀口上舔血的，今天富明天窮。估值時(shí)候都應(yīng)把相應(yīng)科目剝離，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。——關(guān)于財(cái)務(wù)報(bào)表分析的技巧實(shí)在太多，難以詳述了。

 

　　三、 投資的藝術(shù)

 

　　上文粗略介紹了簡(jiǎn)單易用的四種估值方法，合理地進(jìn)行綜合應(yīng)用可以大大提高女性投資人的投資成功率。但是估值從來(lái)就不是科學(xué)，絕大部分的結(jié)論都建立在對(duì)未來(lái)的估計(jì)和推測(cè)之上，因此也很難說(shuō)精確;投資是一門(mén)藝術(shù)，很大程度上取決于投資人自身專業(yè)能力、估值理念、投資偏好和眼光。在此，還要引申幾點(diǎn)對(duì)男人估值中應(yīng)考慮到的問(wèn)題。

 

　　1. 題材溢價(jià)

 

　　若男人具有相當(dāng)?shù)某醋黝}材，則市場(chǎng)估值將普遍看高一線。比如是名門(mén)之后，體貌無(wú)雙，才藝出眾，家務(wù)無(wú)敵，幽默詼諧，左右逢源，溫柔專一等等，可以給予適當(dāng)?shù)墓乐狄鐑r(jià)。因?yàn)檫@些題材帶給女性投資人相當(dāng)大的隱性收益。注意題材在估值中的占比確實(shí)不可過(guò)高，失敗的案例包括杜十娘誤投了李甲，王菲誤投了竇唯，阿嬌誤投了陳冠希等等。

 

　　2. 風(fēng)險(xiǎn)控制

 

　　任何投資都有風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槲磥?lái)不可預(yù)測(cè)。這點(diǎn)即便是完美的估值也不能規(guī)避。包括：非可控風(fēng)險(xiǎn)與可控風(fēng)險(xiǎn)。非可控風(fēng)險(xiǎn)包括，男人的非正常死亡、重大疾病、戰(zhàn)爭(zhēng)、官非、經(jīng)濟(jì)崩潰等;可控風(fēng)險(xiǎn)包括：其他女性投資人暗箱操作、男人主動(dòng)爭(zhēng)取上市、財(cái)務(wù)報(bào)表造假、審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)等等。通常情況是男人采取向另外的女性投資人定向增發(fā)的模式，則原股東股東權(quán)益被嚴(yán)重?cái)偙　?/span>

　　對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)控制，只有三點(diǎn)建議：a.做好投資組合，不要把雞蛋放到一個(gè)籃子里。女性應(yīng)投資相當(dāng)部分的自身資源到自己的職業(yè)、愛(ài)好、朋友、親人，以免投資男人失敗就一無(wú)所有一敗涂地;b.永遠(yuǎn)以低價(jià)收購(gòu)。評(píng)估自身的投資實(shí)力，只購(gòu)入價(jià)值低估的男人，留出足夠的利潤(rùn)空間，不要被高價(jià)進(jìn)貨被套死。C.投資資源分步到位。女性投資人容易一出手就砸出所有資源，但是萬(wàn)一由于估值不準(zhǔn)就無(wú)法退出。比如看好的男人只是在男朋友階段，就少付出點(diǎn)時(shí)間精力體貼關(guān)愛(ài)，等簽好投資協(xié)議之后(結(jié)婚)再傾其所有。

 

　　3. 投資后的整合

 

　　投資后的整合也是并購(gòu)的成功關(guān)鍵因素。首先，男人都有父母，如何處理好與這兩位原始股東的關(guān)系直接決定你男人的未來(lái)的經(jīng)營(yíng)效益。其次，作為投資人，如果女性能重新整合該男既有資產(chǎn)資源以發(fā)揮其整合效應(yīng)(如協(xié)助男人經(jīng)營(yíng)人脈、搞好男人內(nèi)控)等，將使投資人未來(lái)收益最大化。這就是具有高附加值的投資，十分有競(jìng)爭(zhēng)力。第三，文化與管控。并購(gòu)成敗也取決與投資人與投資男二者文化軟環(huán)境是否融洽，內(nèi)部管控機(jī)制是否合理。和諧的關(guān)系可以最大限度降低男人IPO的沖動(dòng)與其他女性投資人的沖動(dòng)。還舉這個(gè)例子：卓文君一紙文章打消出于盈利高峰的藺相如引入第二位女性投資人意圖，正是文化與管控的成功。

 

　　4. 退出機(jī)制

 

　　女性投資人一般不愿意考慮退出。但為部分有特殊需求投資者介紹以下退出方式：A.股權(quán)回購(gòu)。即男人以現(xiàn)金或資產(chǎn)向女性投資人進(jìn)行股權(quán)回購(gòu)，綜合考慮女性投資人的付出(青春肉體愛(ài)情及其他)來(lái)支付對(duì)價(jià)。通常方式是付青春損失費(fèi)和房子歸女方。B. 男人IPO后二級(jí)市場(chǎng)退出。即男人變成公眾持股后向其他女性投資人出售擁有的股權(quán)，并獲取股權(quán)溢價(jià)收益。C.通過(guò)訴訟及其他非常手段強(qiáng)行退出。包括離婚官司，雇傭私家偵探捉奸等等。不在此詳述。

圖片來(lái)源：找項(xiàng)目網(wǎng)

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