導(dǎo)語(yǔ)：服務(wù)國(guó)有企業(yè)混合所有制改革，是當(dāng)前產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的主要任務(wù)之一。解放日?qǐng)?bào)·上海觀察記者從上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所(以下簡(jiǎn)稱“聯(lián)交所”)最新獲悉，截至目前，聯(lián)交所已成功實(shí)施國(guó)企混改項(xiàng)目36宗，引進(jìn)社會(huì)資本240.55億元。中國(guó)電信、中國(guó)誠(chéng)通、綠地集團(tuán)、光明集團(tuán)等多家中央和地方國(guó)有企業(yè)，在聯(lián)交所的組織運(yùn)作下融資改制，為實(shí)施混合所有制改革、進(jìn)一步做強(qiáng)做優(yōu)做大打下了基礎(chǔ)。

　　發(fā)揮市場(chǎng)陽(yáng)光操作功能，守住國(guó)資監(jiān)管底線思維

　　服務(wù)國(guó)資國(guó)企改革，整合各類市場(chǎng)資源，推動(dòng)增資業(yè)務(wù)高效運(yùn)作，推進(jìn)混合所有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展，這是國(guó)家交給上海的“先行使命”。企業(yè)增資進(jìn)場(chǎng)交易符合國(guó)資陽(yáng)光化優(yōu)化重組的規(guī)范要求，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)企業(yè)增資業(yè)務(wù)，應(yīng)著眼于發(fā)揮市場(chǎng)資源配置作用，為國(guó)有企業(yè)混合所有制改革服務(wù)。

　　2014年底，國(guó)務(wù)院國(guó)資委要求上海聯(lián)交所盡快完善企業(yè)增資擴(kuò)股進(jìn)場(chǎng)的業(yè)務(wù)規(guī)則和操作流程，以便在中央企業(yè)和全國(guó)地方范圍內(nèi)推廣。2015年，作為兩個(gè)相對(duì)成熟的市場(chǎng)，上海聯(lián)交所與深圳聯(lián)交所共同探索企業(yè)增資業(yè)務(wù)，在兩地國(guó)資委指導(dǎo)下形成《企業(yè)增資業(yè)務(wù)規(guī)則(試行)》，于2015年10月正式發(fā)布實(shí)施。

　　上海聯(lián)交所透露，新《規(guī)則》的制定，以“明確企業(yè)主體責(zé)任，遵重企業(yè)主體意愿，發(fā)揮市場(chǎng)陽(yáng)光操作功能，守住國(guó)資監(jiān)管底線思維”的基本思路，制定過(guò)程中，聯(lián)交所與各大集團(tuán)充分溝通安排試點(diǎn)項(xiàng)目，又以課題組的形式組織本市國(guó)資和央企集團(tuán)以及投行、律師等中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行專題研究，既體現(xiàn)與時(shí)俱進(jìn)的創(chuàng)新性、企業(yè)主體的自主性，又把國(guó)資監(jiān)管的精神和要求細(xì)化滲透到具體的規(guī)則之中。

　　據(jù)了解，新《規(guī)則》在內(nèi)容設(shè)定上，圍繞 “陽(yáng)光增資”，堅(jiān)持“規(guī)則公開(kāi)、過(guò)程公開(kāi)、結(jié)果公開(kāi)”。首次運(yùn)用了預(yù)公告和正式公告的“兩輪公告”模式，有利于信息披露更透明，市場(chǎng)的互動(dòng)也更充分，市場(chǎng)的選擇也更有空間，體現(xiàn)了產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能。

　　同時(shí)，明確規(guī)定了投、融資雙方的信息披露義務(wù)，對(duì)信息披露的內(nèi)容、時(shí)間、主體和方式等均有詳細(xì)具體的要求，有效防范控制了交易風(fēng)險(xiǎn)，保障了交易各方的合法權(quán)益。

　　在投資人選擇方面，設(shè)定了競(jìng)價(jià)、綜合評(píng)議、競(jìng)爭(zhēng)性談判等多種擇優(yōu)選擇的方法，確保選擇過(guò)程的公平公正和結(jié)果的最優(yōu)。

　　此外，引入了結(jié)果公告制度，明確規(guī)定增資結(jié)果應(yīng)當(dāng)在網(wǎng)站公告，接受社會(huì)的廣泛監(jiān)督。

　　調(diào)動(dòng)各類非公資本參與國(guó)企改制重組

　　上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所總裁錢(qián)琎介紹，聯(lián)交所推動(dòng)國(guó)有資本與非公資本相互融合，調(diào)動(dòng)各類非公資本參與國(guó)有企業(yè)改制重組，通過(guò)引資本與轉(zhuǎn)機(jī)制的有機(jī)結(jié)合，放大國(guó)有資本功能，健全國(guó)企治理結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)各類資本取長(zhǎng)補(bǔ)短、共同發(fā)展。

　　上海一家國(guó)有科技投資公司，由于受投資決策機(jī)制、投資風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力、薪酬激勵(lì)機(jī)制等方面制約，企業(yè)發(fā)展受阻。為打破體制機(jī)制束縛、釋放改革創(chuàng)新活力，聯(lián)交所協(xié)助該公司利用增資擴(kuò)股的方式，引入一家具有科技投資運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)的創(chuàng)投企業(yè)入股，成功轉(zhuǎn)變?yōu)榛旌纤�有制企業(yè)，既保留了國(guó)有企業(yè)的品牌影響力和資金優(yōu)勢(shì)，又引入了民營(yíng)資本靈活高效的管理和投資決策機(jī)制，大大提升了公司的投資效率和競(jìng)爭(zhēng)力。

　　聯(lián)交所還與嘉實(shí)基金、工銀瑞信、富國(guó)基金、華安基金等一批重量級(jí)投資基金建立合作關(guān)系，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)資本與股權(quán)基金的金融資本結(jié)合。光明集團(tuán)旗下一家牧業(yè)公司，是國(guó)內(nèi)最大的奶牛綜合性服務(wù)公司，歷史悠久，但由于受資金所困，公司的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)和管理經(jīng)驗(yàn)難以在短時(shí)間內(nèi)轉(zhuǎn)化為競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。為解決資金瓶頸，聯(lián)交所為其引入專注消費(fèi)品投資的全球知名股權(quán)投資基金RRJ資本，獲得增資15.25億元，為該企業(yè)加快優(yōu)質(zhì)牧場(chǎng)資源布局和高端產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)提供了資金保證。

　　增資業(yè)務(wù)的開(kāi)展，體現(xiàn)了產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的資本市場(chǎng)屬性。而通過(guò)加強(qiáng)與證券市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)將更好地融入多層次資本市場(chǎng)，發(fā)揮其在多層次資本市場(chǎng)建設(shè)中的基礎(chǔ)性作用。

　　作為中國(guó)第一家跨入世界500強(qiáng)的房地產(chǎn)企業(yè)，綠地集團(tuán)也有著希望借資本市場(chǎng)籌措更多發(fā)展資金的夙愿。在上海市國(guó)資委指導(dǎo)下，聯(lián)交所與綠地集團(tuán)經(jīng)過(guò)反復(fù)溝通，最終形成先增資擴(kuò)股、后借殼上市的“兩步走”方案。先增資擴(kuò)股，可以確保所有股東持上市公司股份的比例不超限額，避免觸發(fā)“要約收購(gòu)”等復(fù)雜程序，同時(shí)可以籌措集團(tuán)發(fā)展急需資金并維持原有股東控制力;由于存在上市預(yù)期，還可以獲得較高增資價(jià)格。增資條件則參照上市條件進(jìn)行設(shè)置，充分參考一線上市房企股價(jià)確定增資底價(jià)，并合理設(shè)置認(rèn)購(gòu)的上、下限，確保增資結(jié)果符合混合所有制方向、避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、保證履約能力。最終，綠地集團(tuán)在聯(lián)交所公開(kāi)掛牌增資的20%股權(quán)由五家戰(zhàn)略投資者認(rèn)購(gòu)，市盈率11.7，超過(guò)證券市場(chǎng)同類公司的同期水平，一次合計(jì)增資總額117.29億元。2015年6月，綠地集團(tuán)成功借殼金豐投資，資產(chǎn)預(yù)估值高達(dá)655億元，實(shí)現(xiàn)了國(guó)資國(guó)企戰(zhàn)略性市場(chǎng)化重組。

文章摘自《上海觀察報(bào)》