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投融并購(gòu)實(shí)務(wù)
2017-08-14
“在本輪供給側(cè)改革和國(guó)企改革中,一些國(guó)有企業(yè)業(yè)績(jī)?nèi)〉蔑@著成效。國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況自去年下半年以來(lái)得到顯著改善。”安信證券分析師陳果認(rèn)為,從央企的行業(yè)劃分來(lái)看,上半年煤炭、鋼鐵行業(yè)加速消化過(guò)剩產(chǎn)能。從利潤(rùn)角度看,煤炭、石油石化、交通等行業(yè)同比增幅較大,鋼鐵、有色等行業(yè)則從去年同期的虧損狀態(tài)下扭轉(zhuǎn)為盈利態(tài)勢(shì)。
混改仍是下半年主線
興業(yè)證券分析師王德倫表示,下半年國(guó)企改革將繼續(xù)持續(xù)推進(jìn),包括央企重組方案落地、前兩批混改試點(diǎn)方案出臺(tái)、油氣改革施工方案落地、第三批混改試點(diǎn)確定、地方國(guó)改方案出臺(tái)等。市場(chǎng)短期風(fēng)險(xiǎn)偏好回升利好政策相關(guān)的主題投資機(jī)會(huì),建議密切關(guān)注國(guó)企改革投資機(jī)會(huì)。
在姜超看來(lái),從目前已出臺(tái)的政策看,混改仍將是下半年國(guó)企改革的主線。從行業(yè)分布看,前兩批19家試點(diǎn)企業(yè)涵蓋電力、鐵路、民航、電信、軍工五大領(lǐng)域,第三批將統(tǒng)籌推進(jìn)石油、天然氣領(lǐng)域試點(diǎn)。根據(jù)國(guó)資委在6月吹風(fēng)會(huì)上的表述,國(guó)企并購(gòu)重組將從鋼鐵、煤炭、火電和重型裝備制造四大行業(yè)鋪開(kāi)。這些行業(yè)普遍產(chǎn)能過(guò)剩,通過(guò)并購(gòu)重組健體瘦身、發(fā)揮規(guī)模協(xié)同效應(yīng)、提升經(jīng)營(yíng)效率是唯一出路。
光大證券分析師張安寧表示,提高資產(chǎn)證券化率是國(guó)企改革的核心目標(biāo)之一,已有20個(gè)多省市明確了國(guó)資證券化率目標(biāo),一般均在50%以上。提升國(guó)有資產(chǎn)證券化率主要有三種方式,集團(tuán)資產(chǎn)整合進(jìn)上市公司、整體上市或IPO及借助殼資源,其中快速有效的方式是將國(guó)有非上市公司的資產(chǎn)整合進(jìn)上市公司,建議重點(diǎn)關(guān)注“小上市公司大集團(tuán)”的企業(yè)。
年初以來(lái),央企并購(gòu)重組、地方國(guó)企改革步伐逐漸加快,受益于國(guó)企改革提速,相關(guān)概念股開(kāi)始受關(guān)注。煤電、鋼鐵、油氣等領(lǐng)域頗受公募、私募等機(jī)構(gòu)投資者的青睞,有望出現(xiàn)新一輪投資行情。
關(guān)注央企重組
今年7月底,國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《中央企業(yè)公司制改制工作實(shí)施方案》,指出今年年底前央企要全部改制為有限責(zé)任公司或股份有限公司,加快形成有效制衡的公司法人治理結(jié)構(gòu)和靈活高效的市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)機(jī)制。
安信證券分析師陳果認(rèn)為,央企的公司制改制,是央企建立現(xiàn)代企業(yè)制度的關(guān)鍵一步,為將來(lái)混改、資產(chǎn)證券化的實(shí)施掃清了障礙,并有利于央企數(shù)量和管理層級(jí)的加速整合。今年下半年央企大概率會(huì)繼續(xù)發(fā)生重組合并,應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注業(yè)務(wù)趨同的企業(yè)。
除央企外,地方國(guó)企改革也取得了突破性進(jìn)展。5月,山西審議通過(guò)《關(guān)于深化國(guó)企國(guó)資改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》;6月,上海第一批員工持股試點(diǎn)落地;同期,天津推出約200個(gè)混改項(xiàng)目。此外,江蘇、廣東等多個(gè)省份的國(guó)企改革也在持續(xù)推進(jìn)中。
長(zhǎng)江證券分析師張宇生認(rèn)為,未來(lái)國(guó)企改革或按照兩條路徑演進(jìn),一是混改仍是未來(lái)重要突破口,但行業(yè)或有所側(cè)重,即軍工和民航或繼續(xù)領(lǐng)跑,油氣領(lǐng)域混改或提速;二是央企合并重組或風(fēng)云再起,合并可能首先按照同業(yè)或產(chǎn)業(yè)鏈上下游進(jìn)行。
基金加倉(cāng)概念股
中國(guó)證券報(bào)記者注意到,國(guó)企改革提速拉升了一波相關(guān)概念股行情,除了一些私募基金重倉(cāng)國(guó)企改革概念股之外,不少公募基金也在不斷加倉(cāng)。
以北新建材為例,Wind數(shù)據(jù)顯示,截至2017年一季度,十大股東中,除中國(guó)建材、國(guó)泰民安投資、賈同春前三大股東外,其余全部為機(jī)構(gòu)投資者。其中全國(guó)社保基金四一三組合、中國(guó)銀行股份有限公司—東方紅睿華滬港深靈活配置混合型證券投資基金為新進(jìn)投資者,持股比例分別為0.84%和0.59%。值得注意的是,原股東交通銀行股份有限公司—匯豐晉信大盤股票型證券投資基金于當(dāng)期進(jìn)行了增持,增持比例為0.67%,增持后的持股比例為2.03%。
交銀施羅德國(guó)企改革靈活配置混合型基金經(jīng)理沈楠認(rèn)為,地方國(guó)企改革在一些地區(qū)加速推進(jìn),央企整合也在有條不紊地繼續(xù)進(jìn)行。預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間,隨著各地陸續(xù)推出相關(guān)改革方案,國(guó)企改革投資仍大有可為。
沈楠表示,重點(diǎn)區(qū)域的改革試點(diǎn)值得積極關(guān)注,混改和員工持股計(jì)劃的實(shí)施仍是看點(diǎn)。將綜合判斷潛在的改革試點(diǎn)突破口,更多投資于上市國(guó)有企業(yè)中管理出現(xiàn)積極變化、機(jī)制完善以及受益整體改革進(jìn)程的公司。
興業(yè)國(guó)企改革靈活配置混合型基金經(jīng)理劉方旭認(rèn)為,考慮到國(guó)企改革前期力度較大的案例多數(shù)發(fā)生在競(jìng)爭(zhēng)性商業(yè)領(lǐng)域,因此基金配置較多的主要是醫(yī)藥、消費(fèi)及金融等行業(yè)。
圖片來(lái)源:找項(xiàng)目網(wǎng)