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投融并購(gòu)實(shí)務(wù)
2017-08-10
1新三板換股并購(gòu)的定義與特點(diǎn)
▍換股并購(gòu)定義:
換股并購(gòu)是指收購(gòu)公司將目標(biāo)公司的股票按一定比例換成本公司股票,目標(biāo)公司被終止,或成為收購(gòu)公司的子公司。
▍換股并購(gòu)的三大優(yōu)點(diǎn):
收購(gòu)方不需要支付大量現(xiàn)金,因而不會(huì)使公司的營(yíng)運(yùn)資金遭到擠占。
收購(gòu)交易完成后,目標(biāo)公司納入兼并公司,但目標(biāo)公司的股東仍保留其所有者權(quán)益,能夠分享兼并公司所實(shí)現(xiàn)的價(jià)值增值。
目標(biāo)公司的股東可以推遲收益實(shí)現(xiàn)時(shí)間,享受稅收優(yōu)惠。
▍換股并購(gòu)的三大缺點(diǎn):
對(duì)兼并方而言,新增發(fā)的股票改變了其原有的股權(quán)結(jié)構(gòu),導(dǎo)致了股東權(quán)益的“淡化”,其結(jié)果甚至可能使原先的股東喪失對(duì)公司的控制權(quán)。
股票發(fā)行要受到證券交易委員會(huì)的監(jiān)督以及其所在證券交易所上市規(guī)則的限制,發(fā)行手續(xù)繁瑣、遲緩使得競(jìng)購(gòu)對(duì)手有時(shí)間組織競(jìng)購(gòu),亦使不愿被并購(gòu)的目標(biāo)公司有時(shí)間部署反并購(gòu)措施。
換股收購(gòu)經(jīng)常會(huì)招來(lái)風(fēng)險(xiǎn)套利者,套利群體造成的賣(mài)壓以及每股收益被稀釋的預(yù)期會(huì)招致收購(gòu)方股價(jià)的下滑。
▍換股并購(gòu)優(yōu)于現(xiàn)金支付
截至目前,盡管在新三板尚無(wú)換股并購(gòu)先例,但A股市場(chǎng)的換股并購(gòu)卻屢見(jiàn)不鮮。相比傳統(tǒng)現(xiàn)金支付,換股具有眾多優(yōu)勢(shì)。
1有效減輕并購(gòu)企業(yè)財(cái)務(wù)壓力,降低成本
通過(guò)換股,并購(gòu)企業(yè)無(wú)須對(duì)目標(biāo)企業(yè)支付現(xiàn)金,這不僅能直接美化并購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表、現(xiàn)金流量表等,而且從實(shí)質(zhì)上緩解了并購(gòu)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金壓力。
2合法實(shí)現(xiàn)減稅避稅
換股并購(gòu)交易中,當(dāng)目標(biāo)公司存在稅務(wù)虧損的情況下,并購(gòu)企業(yè)可將該稅務(wù)虧損從其日常盈利中進(jìn)行抵扣,這對(duì)保護(hù)并購(gòu)資金盈余、減輕稅負(fù)具有重要意義。另外,由于換股并購(gòu)交易完成后,出售方獲得的并非現(xiàn)金或者資產(chǎn),而是對(duì)方公司的股票,因此只有當(dāng)其在對(duì)所持股票進(jìn)行變現(xiàn)時(shí),才需要納稅,此即通過(guò)延緩收益確認(rèn)時(shí)間實(shí)現(xiàn)了所得稅遞延,有利于企業(yè)進(jìn)行稅務(wù)籌劃。
3有利于對(duì)目標(biāo)公司高級(jí)管理人員進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)
換股并購(gòu)?fù)婕爸卮蟮娜肆Y源整合,特別是目標(biāo)公司高級(jí)管理人員的續(xù)聘問(wèn)題。通過(guò)換股,目標(biāo)公司的高級(jí)管理層直接獲得并購(gòu)公司的股票期權(quán),從而有利于激發(fā)他們努力工作,實(shí)現(xiàn)所持股票的價(jià)值增值收益,提升為并購(gòu)企業(yè)效力的信心和決心。
2新三板首例換股吸并案
▍新聞事件
眾合醫(yī)藥于2015年7月10日發(fā)布公告稱(chēng)大會(huì)審議了《關(guān)于調(diào)整君實(shí)生物換股吸收合并眾合醫(yī)藥方案實(shí)施時(shí)間的議案》。本次吸收合并換股發(fā)行股票的對(duì)象為本次換股吸收合并實(shí)施股權(quán)登記日收市后在證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)登記在冊(cè)的眾合醫(yī)藥全體股東。根據(jù)方案君實(shí)生物將以2:1的估值比換股吸收合并新三板掛牌企業(yè)眾合醫(yī)藥,兩家新藥研發(fā)企業(yè)將借此實(shí)現(xiàn)資源共享。若交易完成,新三板將誕生首例換股吸并案。根據(jù)方案,眾合醫(yī)藥的換股價(jià)格為1.32元/股,君實(shí)生物將以26.23元/股的價(jià)格發(fā)行735萬(wàn)股股票用于吸收合并眾合醫(yī)藥,換股比例為1:19.87,即換股股東所持有的每19.87股眾合醫(yī)藥股票可以換得1股君實(shí)生物此次發(fā)行的股票。
君實(shí)生物將以2:1的估值比換股吸收合并眾合醫(yī)藥,成為新三板首例換股并購(gòu)案。目前,我國(guó)證券法針對(duì)換股并購(gòu),即使在A股市場(chǎng)也尚未形成有效的規(guī)制體系。新三板市場(chǎng)的換股并購(gòu)需借鑒境外成熟資本市場(chǎng)立法經(jīng)驗(yàn),從提高立法層次、加強(qiáng)對(duì)換股比例、換股價(jià)格、股東訴權(quán)保障等重點(diǎn)環(huán)節(jié)立法來(lái)進(jìn)行完善。
圖片來(lái)源:找項(xiàng)目網(wǎng)